棉花：传言库存紧张

　　六一儿童节之际，郑棉期货主力合约日内增仓超过49000手，强势拉涨900点，涨幅5.81%，盘中触及涨停，收于16400元/吨，创出主力合约新的高点。盘面的突然拉涨主要还是来自于消息面对盘面的影响，市场传言商业库存数据与实际库存不符，实际库存相比数据公布紧张，消息引发多头进入拉涨盘面。

图1：棉花工业库存	图2：棉花商业库存
来源：中国棉花协会、国海良时研究	来源：中国棉花协会、国海良时研究

　　根据以上月度数据的情况看，前端棉花工业库存持续保持低位，而棉花商业库存进入去库存阶段，如果按照正常的去库程度来看的话，5月商业库存预计在300-400万吨之间，市场传言的库存数量相对于这一数量有较大的差距，导致盘面拉涨压低基差，考虑到以传言推断的去库速度与正常节奏相差过大，所以该传言有待进一步证实。

　　目前，产区棉花进入生长期，当前阶段的棉花市场价格变化对信息反映较为敏感，盘面的波动也会增强。盘面近期也以交易预期为主，从产区播种意愿降低，到4月下旬到5月下旬的新疆天气表现不佳，然后各个机构产区调研也反映出播种面积和新棉长势问题，从而又引发出未来收获季节的抢收问题等等，预期上的看多让盘面的走势表现出偏强的状态。但是，宏观经济反映在棉花产业链中的信息就是产品端去库减慢和原料端库存累计，当前的现实成为棉花价格上方最大的压力点，由此看来，本日的传言对若现实存在消解作用，盘面试图就此对估值进行修复。

　　虽然真正的商业库存可能并没有传言中那么低，但是需要注意的是，盘面对预期的交易是始终贯彻如一的，并且在棉花生长季节中还可能出现另外一些炒作话题，这些信息如果在盘面反映出来多数也是利多的。另外，根据产区反映的情况以及多个机构调研的情况来看，目前市场对于棉花基本面的预期大概率是要兑现的，而这就让棉花价格的底部逐渐抬升。

（转自：国海良时期货）