玉米无情下跌 高位粮价要终结？

　　驱动分析一：小麦现货价格下跌，拖累玉米盘面

　　近期小麦现货价格延续跌势，一方面头部制粉企业持续压低麦价，另一方面基于小麦丰产预期，持粮主体恐慌抛售。而进口小麦大增，低价进口麦冲击国内市场，现货大幅下挫。据海关公布的数据显示，2023年2月小麦进口总量为152.00万吨，为三年内新高。2月小麦进口量较上年同期的68.00万吨增加了84.00万吨，增加123.53%。数据统计显示，2023年1-2月小麦累计进口总量为302.00万吨，较上年同期累计进口总量的219.00万吨，增加83.00万吨，增加了37.90%。供应压力有所增加。

　　当前小麦走低后，饲料厂开始布局小麦库存，小麦替代空间加大，拖累玉米盘面下跌。

　　驱动分析二：现货购销情绪偏悲观

　　当前正值产区卖粮阶段，然而贸易商在前两年囤粮大幅亏损后，今年做库存整体偏谨慎。根据市场调研显示，东北贸易商库存均较上年有明显下滑，三方资金入场较少，渠道库存偏低。同时，鉴于东北玉米价格偏高，利润导向之下外流受限，深加工玉米库存偏高，而猪价震荡偏弱的前提下，产区整体供需环境宽松，压制短期玉米价格。

　　展望后市：

　　当前玉米的矛盾在于市场心态。从供需面上来看，国内年度玉米减产，全球能量市场偏紧格局仍未有明显改善。今年进口和替代增幅空间有限，而国储小麦及稻谷库存也在不断消化，大的供应环境并未得到根本改善。需求端，随着疫情封控时代结束，深加工需求有好转预期，而生猪存栏持续恢复，预计需求消费与上年度基本持平。然而从节奏上来说，贸易商行为在近年放大了玉米的行情节奏，今年整体贸易环节做库存十分谨慎，新粮上市阶段并未出现囤粮待涨行为，玉米供需回归相对理性的前提下，价格波动区间收窄。

　　操作上，考虑市场当下悲观预期和小麦跌价，预计盘面价格波动区间在2700-2900之间。供需矛盾不大，盘面升水，短期盘面承压，但年内下跌的空间亦不大，建议维持区间操作。

　　风险提示：外盘波动，进口替代大幅缩减

（转自：广发期货）