期权市场坐上“电梯”：从豪赌美联储降息至2.5% 到狂押加息至6%

　　人生总是充满着戏剧性，而金融市场显然也同样如此。

　　上周，还曾有华尔街评论员发出过这样的感慨：“在我40多年的交易生涯中，我从未见过像当前这样胆大妄为地与美联储作对的市场”。他指的是当时利率期权市场对美联储年内降息的疯狂定价——在上周一度有大笔资金豪赌美联储会在年底前降息至2.5%……

　　然而，在短短的一周过后，这一切却发生了天翻地覆的转变……

　　挂钩美联储基准利率的期权买盘在本周三继续大举涌现，此前有交易员在周二建立起了1800万美元大额头寸，如果美联储的紧缩延续到9月份并一路加息至6%，该头寸将能够获利1.35亿美元！

　　芝商所的未平仓合约初步数据，证实了周二上述对9月到期的隔夜担保融资利率(SOFR)期权的押注。该头寸买盘贯穿周二全天，尤其是在美联储主席鲍威尔暗示，最新月度非农数据可能意味着所需紧缩力度大于先前预期后，午后大宗买盘进一步大增。周三更是有更多买盘介入。

　　想要在期权市场上实现上述所有获利，无疑难度极大。因为如上述6%的激进利率目标，将比利率互换合约目前所反映的5.1%的美联储本轮峰值高出了近一个百分点。

　　在上周再度加息25个基点后，美国联邦基金利率目标区间最新为4.5%-4.75%。

　　当然，如果这一押注只是想取得盈利，门槛其实并没有那么高。根据业内的估算，当美联储政策利率达到5.6%时，该交易就能实现盈亏平衡，而若美联储把利率提高到5.8%，该交易将获利6000万美元。

　　颇为值得一提的是，眼下围绕美联储政策利率走向而进行的期权押注，可谓极为火热，而且人们往往会从一个极端迅速倒向另一个极端。芝商所SOFR期权的押注上月刚刚创下了历史纪录，成为该交易所录得史上最大资金流入的产品。

　　而许多密切关注关注这一领域的华尔街交易员，也很容易会从本周的这一系列加息押注中，联想起上周截然相反的那些热门降息押注。同样是通过与SOFR挂钩的期权，上周曾有多达8000万美元的大笔资金押注美联储在今年年底前会将基准利率下调至2.5%，如果实现这一目标，这一押注将转化为4亿美元的利润。哪怕降息幅度较小——降至3.8%，也将带来1亿美元的收益。

　　美联储加息至6%真的遥不可及吗？

　　事实上，从利率期货市场的定价看，人们其实并不难理解期权市场上的风向为何会变得那么快。在上周五爆表倍增式的非农公布短短几天后，人们对年内美联储利率峰值的预估就抬高了近40个基点，甚至抬高了未来几年整条利率预测的曲线。

　　而6%这个数字，虽然看似遥不可及，可偏偏还真就有华尔街机构在近期喊出过这一疯狂的口号。

　　例如，花旗亚太区交易策略主管Mohammed Apabhai本周早些时候就表示，交易员们忽视了美国利率峰值高于预期的风险，这可能导致债券和股票遭到痛苦抛售。这位驻香港的策略师指出，市场尚未计入的一个风险是美国利率达到6%。

　　他指出，各地股市看起来都定价太高，未来三四个月势将下跌，而美元伴随着加息预期势将走高。他认为标普500指数的公允价值今年将跌破3500点——较当前水平下跌约15%。

　　此外，摩根大通首席执行官戴蒙在1月中旬时也曾警告，美联储可能需要加息至超出当前预期的水平，虽然他主张先停一停来观察去年加息的全部影响。戴蒙表示，美联储提高基准利率至5%左右的预测有50%的正确概率，另一半的可能是美联储不得不加到6%。

　　全球最大对冲基金桥水的创始人达利欧甚至在去年12月就曾认为美联储需要加息至6%。达利欧当时在接受采访时表示，由于通胀率或将维持在4.5%-5%的区间内，超出美联储2%的目标，这意味着美联储将不得不把利率水平推高至接近6%的水平，这呼应了更早前美国前财长萨默斯的说法。

　　美联储官员继续为紧缩政策造势

　　在美联储表态方面，继周二美联储主席鲍威尔发表最新讲话后，周三又有多位美联储官员发表了最新言论，整体基调依然普遍偏向鹰派——他们要么维持了去年12月点阵图的利率中值预测，要么认为美联储可能加息更多。

　　美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯周三就表示，美联储需要在几年内保持足够严格的货币政策，以降低通胀，终端利率在5-5.25%是合理的观点。

　　威廉姆斯称：“对我来说，重要的是我们需要一个足够严格的立场，我们需要在政策上采取足够严格的立场，并在未来几年保持这种立场，以确保通胀率达到2%，然后最终我们可能会让利率回归更正常的水平。”对于终端利率的落点，威廉姆斯表示，大多数官员预测利率峰值水平将落在5%到5.25%之间，他认为这一预测非常合理。

　　此外，立场向来偏于鹰派的美联储理事沃勒周三也指出，美国经济正在适应利率上升，但要让通胀率回到央行2%的目标水平，有必要进一步提高借贷成本。

　　沃勒周三在为阿肯色州立大学讲话准备的演讲稿中称，“我们看到努力开始见成效，但我们还要走更远，而且，这可能是一场漫长的战斗，与一些人现在的预期相比，利率会在更高水平更长时间。”

　　另一位美联储理事库克周三也呼应了联储同事们的上述鹰派表态。库克指出，“我们还未完成加息，需要让利率保持足够的限制性”，加息步伐放缓“会给我们时间评估之前迅速行动对经济的影响”。

（转自：财联社）