国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES◆部分电子大宗载气项目开始供气，逐步贡献稳定营收公司从上市来开始全方位布局电子大宗载气业务，在开发、设计、建设、运营上非常齐备，逐渐与国际巨头接轨。公司不断打磨自身综合稳定服务能力，逐步获得诸多电子领域客户认可，在国内电子大宗气体市场具备一定的先发优势。公司于2021年11月拿到首单，北方集成创新中心电子大宗载气项目订单，订单金额达12亿元，合同期为15年。根据公司公告，目前北方集成创新订单与广东芯粤能订单已开始供气，为公司贡献营收。后续新增电子大宗载气订单与已有订单开票情况以公司公告为准。表2：公司近年电子大宗载气订单客户2021年11月北方集成创新中心12亿2022年2月广东芯粤能，第三代SiC半导体车规级芯片10亿2022年5月广东光大，MINI-LED、GaN芯2.5亿2022年12月厦门天马光电子，液品面板7.3亿2023年4月无锡华润上华，品圆代工厂8.5亿资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理◆原材料价格同比下降，公司部分产品毛利率有所提升，叠加公司持续提升经营效率，带来公司业绩快速稳定增长今年上半年同比22年，由于实体经济复苏疲软，上游供给宽松，在原料价格上均有一定程度的下滑，带动公司毛利率边际改善。此外，公司针对收并购企业不断提升自身经营管理效率，将区域成功的整合经验实现本土化复制，区域建设上由点及面，形成相对密度合理的经营网点，在横向拓展时保持稳健的经营方针。随着收并购企业新业务模式突破盈亏平衡点，公司大宗零售业务也将迎来进一步快速增长。图1：液氨出厂价图2：液氩出厂价出厂价：氮气（液体）出厂价：氩气（液体）1100350010003002500200700150010005000400202202220220227429420222023420227资料来源：wid,国信证券经济研究所整理资料来源：wind,国信证券经济研究所整理◆投资建议：看好公司长期综合发展大宗零售与电子气体的战略思路，坚定维持“买入”评级◆面对下游市场需求呈现的周期波动，公司大宗气体与电子气体均衡发展，实现两大业务双轮驱动，持续放量。针对大宗零售市场，公司坚定发展横向拓展战略，将华东片区的整合经验逐步向华中区域复制，长期看好公司跨区域经营，提升整体经营效率能力，逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业。电子气体板块，特气新产能有序推进，持续在客户的新旧产线实现国产替代；电子大宗载气项目崭露头角，团请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容