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浙商证券珀某603605)公司点评集团格局初现。当前护肤美妆客群细分，价格带功效等诉求不一，单品牌天花板有限。公司多品牌发展打开发展天花板，已搭建中端护肤（珀菜雅200400元）+大众护肤（悦芙提50-100元）+彩妆（彩棠150-200元）+洗护(0R150-200元)+高功效护肤(CORRECTORS260-600元)等丰富产品矩阵。1)主品牌：红宝石面膜2.0、红宝石水乳2.0、双抗精华3.0等多款明星产品迭代焕新，现有矩阵进一步夯实：近期上新云朵防晒，夏日防晒需求释放+22年同期羽感防晒退货冲击背景下，有望在Q2贡献确定性增量。有望复刻此前“大单品增长持续+新品亮眼超预期客单价提升+营收增长”成长路径，业绩确定性强。2)彩橐：持续以“中国妆，原生美”为品牌核心布局大底妆类目，并于底妆主品类外新推“争青”系列，叠加疫后出行彩妆需求高增，看好子品牌高增速。公司持续推进大单品策略且效果显著，叠加电商渠道拓展，丰富强势主品牌和孵化自有品牌，拓展品牌矩阵，有望推动业绩持续增长。预计2325年公司归母净利润分别为10.5/13.216.6亿元，同比增长28%W26%W26%,对应PE57、45、36倍，雏持增持评级。疫情影响化妆品行业增速不达预期；下游品牌竞争激烈、公司竞争压力加大等。财务捕要(百万元)2022A2023E2024E2025E营业收入6385800299671231438%25%25%24%归母净利润81710501324166442%28%26%26%每股收益（元）2.872.883.644.57P/E73574536http://www.stocke.com.cn24请务必阅读正文之后的免责条款部分

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