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2023-05-09-安信证券--军工行业年报、一季报综述：22年行业增速全市场居中靠前，23年仍有后劲

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安信证券ESSENCE SECURITIES行业深度分折/国防军工(136.76亿，同比增长8.54%)，占行业比重的34.47%，增速均低于部长于菜斯科举行会谈，美行业平均增速；新材料板块实现营收(387.35亿，同比增长20.39%)，SpaceX星规首飞升空后爆占行业比重的9.37%：归母净利润(57.27亿，同比增长23.40%，占炸行业比重的14.43%，增速均超过行业平均增速。军工行业2023Q1实安信军工周观察：我国成功2023-04-16现营收(879.88亿，同比增长11.24%)，归母净利润(86.09亿，同实施陆基中段反导拦我技术比增长5.06%)。202301毛利率25.74%，同比提升0.02pct,净利率试脸，东部战区组织环台岛9.76%,同比下降0.55pct。202301期间费用率13.98%，同比上升战备警诞和联合利剑演习0.65pct,研发费用率提升0.66pct至5.53%，整体盈利能力仍有提【安信军工周观察】中法互2023-04-09升空间。预计在“十四五”期间，在军费稳定增长及加强实战化训练签航空及船舶领城大额订的大背景下，行业需求端有所保证，基本面趋势将持续向好，军工行单，东部战区就台领导人窜业有望进入高质量发展阶段。美展开多军种演练军工板块整体盈利能力仍有提升，持峡加大研发投入背景下提质增效成果显著。2022年军工板块毛利率同比小幅下降0.23pct至23.82%,净利率提升0.18pct至9.60%，盈利能力仍有提升。2022年期间费用率12.48%，同比下降0.57pct,其中研发费用率同比增长0.36pct至5.46%，反映出在“十四五”前半阶段，我国武器装备发展迅速，预先研究及新型装备研制有加速态势，军工企业为提高自身行业竞争力，相应加大研发投入，提高中长期业绩弹性。目资产负债表：重点关注预收账款、存货、应付账款等科目变化据2022年报数据：1)行业预收账款和合同负债同比减少10.11%，其中仅新材料板块正增长，实现同比增长3.72%。2)行业存货同比增长13.42%，其中新材料板块存货增长较快，达到20.52%：3)行业应付账款及应付票据同比增长16.11%，各细分行业均实现正增长，其中新材料板块增幅较大，同比增长30.72%。据2023一季报数据：1)预收账款与合同负债整体减少较期初5.42%，其中仅信息化板块实现正增长，较期初增长5.94%：2)存货方面，2301较期初增长7.62%，航空板块增长较快，较期初增长8.46%：3)应付账款及应付票据较期初增长16.78%，各细分行业均实现正增长，其中新材料板块增幅较大，较期初增长35.48%。年报及一季报资产负债表的变化显示行业基本面持续向好，我们预计2023年全年行业增长相对确定，资产负债表相关科目变化或将持续体现。2022年军工行业经营性现金流为351.06亿元，同比减少23.62%，各细分板块均发生减少。主要原因系：1)2021作为十四五开局之年，预付模式变化，大颜采购预付款使经营性现金流情况改善显著，基数提升较大，而2022年仍在推进前序订单交付，相关新增预付款减少：2)军工行业回款通常集中于年末，2022年Q4受疫情影响，行业年末产品交付及收入确认进度受阻，导致最终经营性活动现金流净值增长不及预期。2023年Q1经营性现金流净额为-214.81亿元，去年同期为-311.92亿元，绝对值下降主要由于2022年末部分未确认收入本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。