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2023-05-08-中邮证券--食品饮料行业周报&年报一季报总结：白酒分化继续关注宴席，大众品B端优先复苏

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中邮证券CHINA POST SECURITIES烘培产业，：行业2022年共性为营利承压。分渠道，C端优于B端，但C端用量无法弥补B端下滑。由于烘培和茶饮下游需求波动，相应产业链上游企业渠道侧重不同表现分化，另外在利润端上游企业成本大幅承压导致毛利率/净利率均有较大比例的下滑。23年Q1行业整体表现分化，半成品销售为主的公司受益于B端修复和C端增长，收入利润均可见渠道改善带来积极变化：但从成品销售看商超渠道仍受疫情尾声、3月甲流影响人流复苏低于预期，需求恢复偏慢。休闲律食：2022年受疫情影响渠道表现分化，Q3以来休闲零食板块动销数据良好，春节备货行情提前推动2204-2301业绩增长。劲仔食品、盐津铺子以产品立足多元渠道，在新渠道的红利推动下快速增长，但良品铺子、三只松鼠营收、净利下滑严重，销售模式在疫情当下迎来外部冲击，亟待变革。我们认为休闲食品缺失的消费场景将回流，新兴渠道红利期在短期内仍将持续，全渠道发展的龙头公司将有较好表现。成本端大宗涨价对成本影响相对在今年得到改善，以部分企业已通过提价转移部分成本压力，为23年带来一定的利润弹性。连锁熟食：2022年疫情全国多点爆发导致线下消费受到严重影响，连锁业态均受到不同程度的影响，高线城市下滑幅度大于低线城市。从成本角度来看，鸭及鸭副、牛及牛副价格连创新高，导致卤制品行业毛利压力较大，全年维度盈利能力大幅受损。23年看场景恢复带来的单店回升、以及成本改善带来的盈利能力提升。速冻食品&预制莱：2022年行业整体趋势表现为逐季复苏，渠道结构回归常态，小B复苏快于大B。从22年的修复态势看2301，B端复苏态势更显，龙头企业渠道多元化优势体现。1-2月由于春节错位、经销商备货等因素存在个别月度差异，但下游需求恢复看，大B餐饮、乡厨、宴席等场景快速增长，B端修复将为业绩带来较大弹性。五一观暴：五一消费回升强劲，食饮预计受益餐饮复苏。根据美团和商务部的官方数据，中国五一期间的餐饮和旅游消费表现出强劲的复苏态势。据美团数据显示，五一假期前三天，全国餐饮消费规模较2019年增长92%。商务部数据，五一期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。在旅游方面，据官方数据统计，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，同口径已恢复至2019年同期的119.09%。整体来看，我国餐饮和旅游消费正在快速复苏，展现出强大的市场潜力和消费信心，预计餐饮需求带动下，大众品板块在B端需求催化下Q2继续稳步复苏。●5月行情回顾本周食饮板块整体表现一般，申万食品饮料行业指数(801120.SL)本周区间涨跌幅为-0.1%，在申万一级行业中位列第11，高于沪深300指数0.21%，当前行业动态PE为32.68，处于历史中部偏低位置。本周食饮行业的子版块普遍收跌，板块涨幅前三的分别为其他酒类(+2.89%)、软饮料(+1.66%)、乳品(+0.58%)：跌幅前三分别是啤酒(-2.76%)、烘培食品(-1.23%)、保健品(-1.11%)。请务必阅读正文之后的免责条款部分2