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2023-05-08-山西证券--食品饮料22年年报&23Q1季报总结及中期展望：白酒业绩分化，大众品底部复苏

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山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO..LTD行业研究/行业分析分析师：景下销量实现高增。23Q1上市啤酒企业分别实现营收/归母净利润周蓉195.74/19.81亿元，同比+12.98%W+29.82%。板块23Q1毛/净利率分别为执业登记编码：S076052208000139.38%/10.12%,同比+0.0941.31pcts,一季度部分原材料成本上升压力虽有所趋缓，但整体仍处于高位，毛利率略有提升，但在各酒企控费增效背景下，陈振志净利率水平稳定提升。总体来看各啤酒企业吨价提升趋势不变，长期看行业执业登记编码：S0760522030004仍处于升级过程中。食品板块底部确立，期待边际政普。乳制品板块疫情下需求复苏缓慢，邮箱：chenzhenzhi@szq.com区域乳企表现较优。22年/23Q1乳制品板块分别实现收入1923.77/509.96亿元，同比+7.75%1+5.60%：实现归母净利润105.00/41.57亿元，同比-1.25%/+2.24%。2022年多地疫情反复，消费场景的缺失对需求造成压制：供给端封控区域终端暂停营业，综合之下大部分乳企收入端有所承压。23Q1春节在返乡潮带动下，作为区县市场礼赠首选的常温奶产品，动销超预期。但春节后整体需求处于弱复苏态势，叠加去年同期高基数背景，行业整体有所承压，其中龙头企业着眼全年，更为关注渠道良性发展，一季度实现平稳过渡：而区域乳企受景气新品类带动表现更优。23Q1原奶价格同比略有下降，整体保持稳定：费用端，在收入增速下降背景下规模效应收缩，同时广告费用按照预期收入投放，销售费用率同比提升，整体乳制品板块盈利端承压。展望23年二季度及以后，原奶价格预计整体平稳或略有下降：加之乳企费用投放在总体理性前提下，保持正常节奏，盈利能力有望环比向好。调味品板块消费疲软背景下，企业业绩分化。整体来看，22年23Q1调味品板块分别实现收入485.80/133.37亿元，同比+5.28%W+4.09%:实现归母净利润77.6526.66亿元，同比-14.98%/+4.62%。2022年全年调味品板块整体需求、成本双承压持续。23Q1餐饮端需求逐步改善，主动进行渠道拓展及产品品类丰富的企业，营收表现较好，企业业绩有所分化。总体而言去年四季度以来仍是调味品板块基本面的相对低点，疫后伴随需求逐步企稳，受益于低基数，调味品板块有望轻装上阵。休闲食品板块业绩承压，零食专营渠道表现亮眼。整体来看，22年/23Q1休闲食品板块分别实现收入774.20/189.18亿元，同比-1.01%13.30%：实现归母净利润43.3714.81亿元，同比-31.72%424.87%。2022年在疫情反复扰动影响下，需求及商超客流影响，板块整体经营承压。23Q1开始部分原材料价格有所下降，成本压力趋缓，盈利能力逐步向好。23年伴随零食贩卖店渠道进一步下沉，其营收规模仍有望保持良好增长。其中率先在该渠道布局的休闲食品品牌有望在该渠道下沉放量期间，不断提升市占率从中受益，业绩表现相对亮眼。投资建议：今年二季度之后伴随消费旺季逐步到来，同时在房地产相关刺激政策不断出台综合作用下，国内经济有望逐步复苏，消费者收入水平及消费信心逐步恢复，预计食品饮料行业将渐入上行周期。白酒方面，目前板块情绪己逐步筑底，估值性价比凸显，后续消费旺季、低基数等利好因素显请务必阅读最后一页胶票评级说明和免责声明