国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES2022年公司归母净利润同比下降43%。2022实现营收1012亿元(+24.7%)，归母净利润4.2亿元(-43.3%)，扣非归母净利润1.84亿元(-73.3%)，经营性净现金流9.98亿元。202301营业收入240亿元(+12.1%)，归母净利润0.84亿元(-37.1%),扣非归母净利润0.15亿元(-86.3%)，经营性净现金流-41.2亿元。2022年公司毛利润同比下降6.1亿元，其中铜加工版块下滑5.7亿元，稀土永磁版块增加0.7亿元。公司2022年增收不增利，主因：①去年下半年下游市场需求疲软，市场竞争加剧，产品加工费有所下降；②天然气、电力等生产要素价格上涨，导致营业成本上升；③另外最近两年是公司产能高速扩张期，新增产能尚处于爬坡状态，部分产品产能利用率有所下降，固定成本增加，新项目盈利尚未显现；④去年67月份铜价大幅波动。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）1200■营业收入（亿元）一同比增速310-1017飞一同比增速r110.0%90.0%260-90.0%70.0%70.0%2105050.0%60030.0%16030.0%12.9%4006.112.1%100%110200-10.0%6010.0%030.0102016201720182019202020212022202301202101202102202103202104202201202202202203202204202301资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润（单位：亿元）8.07.4180.0%83.头71■归母净利润一同比增速100.0%2.557.060.0%49.9%-50.0%6.05.1244.74.9440.0%3%1.95.04.364.224.201.6920.0%54.02.870.0%1.02-20.0%-92.9%084-100.0%0.120.19-433-60.0%150.0%2016201720182019202020212022202301202101202102202103202104202201202202202203202204202301资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理铜材产销高增长，市占率持续提升。2022年公司铜加工材产量175万吨，同比增15.6%;同期国内铜加工材产量2025万吨，同比增1.8%，公司铜材产量增速远高于行业平均增速。公司铜加工材国内市占率从2021年的7.6%增加到2022年的8.6%。图5：公司产销量远高于行业增速（万吨）图6：公司市占率逐年攀升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容