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2023-05-05-国海证券-国电南瑞-2022年年报及2023年一季报点评报告：业绩稳步增长，网外业务有望构建增长新动能

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证券研究报告二是随着新型电力系统建设、电网数字化转型等持续推进，公司新一代调度系统等电网智能化相关业务有望较快增长；三是受益于新能源等行业高景气，网外和海外业务有望实现较快增长，■2023年开启特高压建设大年，公司换流间、直流拉保等主网相关产品销售有望充分受益，根据国家电网规划，预计2023年核准“5直2交”，开工“6直2交”，特高压直流开工规模为历史最高值，根据我们统计2020年以来投运或在建的特高压直流工程中标数据，公司换流阀、直流控保份额分别为46%和86%，均处于行业明显领先地位，同时，特高压建设也会带动超高压等主网建设，带来电网自动化、继电保护、电力信息化等霄求，我们认为，高电压等级的产品雪求普遍门槛较高，公司作为国内能源电力智能化的领军企业，■随着断型电力系统建设、电网数字化转型等持续推进，公司新一代测度系航等电网智能化相关业务有望较快增长，当前，在能源革命和数字革命相融并进的背景下，以高渗透率的可再生能源、高比例的电力电子设备“双高”为主要特征的新型电力系统正在逐步形成，公司顺应电网智能化趋势，不断巩固电网核心业务，落地6省市新一代调度、15省市电力现货市场、19省市新一代集控站、21省市新一代用采、8省市新型负荷管理系统等重大项目，随着新型电力系统建设、电网数字化转型等持续推进，电网智能化相关业务霄求有望不断增长，公司相应业务有望持续受益，■受益于断能源等行业高景气，网外和海外业务有望实现校快增长，公司电网外业务呈现良好发展势头，报告期内新签合同同比增长25%,其中新能源发电、储能、环保及气象等业务大幅增长，中标大唐风电光伏预制舱、华能光伏升压站年度预制舱框架、7条轨道交通综合监控、国电投阳泉储能等一批重大项目，此外，国际业务逐步向好，柔直换流阀、AM川整体解决方案实现海外市场零的突破，轨道综合监控等产品进入新市场，报告期内海外合同额同比增长■重利预测和授责评级：公司全力打造电网智能化、能源数字化、网外及新兴产业三大产业集群，以期2025年初步建成国际领先的能源互联网产业集团。受蓝于新型电力系统发展和特高压建设加速，公司业绩有望实现稳步增长，预计公司2023年-2025年实现营收536亿元、635亿元和735亿元，归母净利74亿元、89亿元和104亿元，当前股价对应PE为24X、20X和17X,首次覆盖，给子“买入”■风险提示：行业政策风险；人才风险；产品技术创新风险；知识产权风险：海外经营风险，请务必阅读正文后免黄条款部分2