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2023-04-29-中原证券-中简科技-年报点评：产能投放大额订单交货，业绩高速增长

2023-04-30 后*****6 6页 848.62K

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中原证券CENTRAL CHINA SECURITIES其他军工川2022年报公司毛利率75.63%，同比下降145即ct,整体保持稳定高水平：2022年公司扣非净利率5924%，同比提升13.21pct。主要原因是公司规模效应明显，同时上年度验证期园定资产计入管理费用的折旧及人工货用本年度投产后计入生产成本，图此管理费用率大幅下降，公司2022年管理货用率、研发货用率同比分别大幅降低10.93个百分点、4.09个百分点。2022年报公司加权R0E为19.15%，同比上升3.49个百分点。●23年一季报继续高速增长，毛利率净利率继峡提升公司2023年一季度实现营业收入2.07亿元，同比增长19.58%：归母净利涧1.48亿元，同比增长63.68%，扣非净利润1.38亿，同比增长58.8%。随着公司产能投放，订单交付加快，公司规模效应明显，产品毛利率、净利率不断抬升。2023年Q1公司毛利率79.42%，同比提升10.17个百分点，环比提升1.27个百分点。扣非净利率66.84%，同比提升16.53个百分点，环比提升3.26个百分点。●军工需求增长叠加投产能授放，公司进入业绩快速增长期航空碳纤维复合材料在军工上的应用逐步上升。公司ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，常年积累的技术优势转化为客户黏性优势，双方合作关系稳定，公司已成为大客户ZT7系列碳纤维主供应商，随着军工需求释放公司业绩进入快速增长阶段。公司已经完成一期、二期的百吨线、千吨线投产，三期项目去年开始投建。随着三期项目达产，公司将新增1500吨碳纤维+3000吨原丝+碳纤维织物产能，产能得到了较大的扩张。随着产能投放公司业绩进入高速增长期。●盈利预测与估值鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商，受益新一代航空装备需求增长，2022年新签的巨颜订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求，随着新建产能投产，公司业绩释放在即。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为11.7亿、14.51亿、16.69亿，归母净利涧预测至分别为7.3亿、8.81亿、10.09亿，对应的PE分别为31.43X、26.06X、22.74X,维持公司“增持"评级。风险提示：1：航空装备需求、交付不及预期：2：募投项目进度不及预期：3：碳纤雏采购价格继续大幅下行：4：行业竞争加剧，市场份额减少。2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）4127971,1701,4511,669增长比率(%)5.7293.5846.8323.9915.00净利润（百万元）2015967308811.009增长比率(%)-13.38195.8822.6020.6114.59每股收益（元）0.461.351.662.002.30市盈率（倍）114.0138.5331.4326.0622.74资料来源：聚源数据、中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wWww.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第2页/共6页