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2023-04-20-国海证券-白云机场-2022年报及1Q2023季报点评：一季度顺利扭亏，疫后成长开启

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2023-04-20-国海证券-白云机场-2022年报及1Q2023季报点评：一季度顺利扭亏，疫后成长开启
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证券研究报告《一一白云机场(600004)一季报，点评：降本创16.67%,地勤服务同比减少0.46亿元至4.43亿元y0y-9.40%,广效成果显现，业绩亏损同比收窄（买入）*机场*许告业务收入同比减少2.72亿元至5.72亿元y0y-32.27%,可，李跃森》一一2022-0430《一一白云机场(600004)年报，点评：疫情散发“乙类乙管”等防控措施调整落地，公司业务量迅速恢复，一季度旅干扰复苏，静待客流拐点显现（买入）机场*许可，客吞吐量1369.18万人次y0y+61.83%,达2019年同期的75.45%；李跃森》一-2022-0412营收13.59亿元y0y+9.71%,恢复至2019年同期约七成水平，■降本创效工作成效显著，1Q2023顺利拉亏在持续优化成本结构、强化降本创效成果的努力下，2022年公司营业成本同比下降2.99亿元至49.29亿元y0y-5.72%,4Q2022同比减少1.38亿元至12.65亿元yoy-9.82%.值得重点关注的是，2022年公司人工成本降至17.05亿元yoy-1.84%,劳务费降至2.62亿元y0y-28.27%。2022年公司在职员工合计10168人，较T2投产时的2018年下降逾2成，全年人工及劳务成本合计较2018年下降4.54亿元，人工成本显著下降，而在相对低基数的前提下，1Q2023公司营业成本同比下降0.87亿元至11.29亿元y0y-7.17%,降本成果得到持续巩固，同时，公司费用端表现相对稳定，1Q2023销售费用、管理费用等同比分别小幅上行0.08亿元、0.03亿元，受益于业务量快速恢复及优异成本控制水平，公司一季度即成功实现扭亏，业绩表现超预期，■商业潜力持续释放，疫后成长已经开启作为中国三大门户复合枢纽机场之一，白云机场虽然经营业绩受疫情频繁干扰，但其自然垄断的地位并没有发生变化，其身为高端流量平台的本质也没有改变，疫情前，非航业务助力机场转型，免税业务大幅提升公司流量变现效率，疫情之下，伴随LV等大牌精品持续引进，有税商业品牌矩阵增强，公司非航业务变现潜力被进一步深挖。随着2022年底国内防疫政策优化落地、2023年出境跟团游试点陆续恢复，国内航空出行需求及国际短程市场迎来率先复苏，公司整体客流恢复节奏行业领先，同时，公司免税业务的成长潜力已经显现，据中国海关，今年1月份白云机场口岸免税店实现免税销售颜1765.2万元，对应人均免税销售颜118元，已恢复至疫情前水平，自2023年3月以来，公司相继对广告业务和有税业务展开招标，伴随客流持续恢复，机场商业的繁荣景象有望重新回归，进而助力公司业绩修复，展望未来，公司终端客流规划将达14亿人次，较疫情前仍有1倍成长空间，变现效率方面，未来国际及地区旅客吞吐量占比有望进一步提升至约40%，航空及非航业务变现潜力有望持续受益这一过程，重利预测和投资评鮫：综合考虑到国内、国际业务恢复节奏和公司降本创效的成效显现程度，经审慎考虑，我们调整对公司业绩预测，预请务必阅读正文后免黄条款部分2