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2023-04-18-西南证券-中国建筑-净利润略降，房建地产业务优化升级

2023-04-19 流**球 6页 748.63K

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中国建筑(601668)2022年年报，点评盈利预测与估值关健假设：假设1：2022年公司房屋建设业务新签订单增速9.9%，增速有所提升，我们推测房建业务保持稳定增长，预计2023-2025房建领减建设规模增速13.0%、13.0%、13.0%，毛利假设2：公司基建业务优化转型，规模快速增长，2022新签订单同比增长20.3%，维持高增长，预计基础设施建设业务20232025年建设规模每年增速为20.0%，毛利率维持10.5%:假设3：房地产开发与投资业务受国家宏观调控政策影响，2022年销售金颜与和销售面积同比下降4.9%197%，公司旗下中海地产及中建地产长期坚持稳健经管战略，财务指标优异，融资能力强，竞争优势有望进一步强化，地产业务保持一定成长性，但受到宏观大环境影响，我们推测地产业务增速小幅稳定增长，预计2023-2025年销售增速为5%、10%、10%,毛利率维持19.0%：假设4：公司持续推进勘察设计业务转型，提质增效保持稳健发展，毛利率保持在21.0%。基于以上假设，我们预则公司20232025年分业务收入成本如下表：2022A2023E2024E2025E12650.814295.416153.818253.8增速10.3%13.0%13.0%13.0%8.0%8.0%8.0%8.0%4935.05922.07106.48527.6基础设施建设增速20.4%20.0%20.0%20.0%毛利率10.5%10.5%10.5%10.5%2820.52961.53257.63583.4增速-14.8%5.0%10.0%10.0%毛利率19.0%19.0%19.0%19.0%107.6113.0118.7124.6增速-0.5%5.0%5.0%5.0%毛利率20.8%21.0%21.0%21.0%20550.523330.426678.830536.0合计增速17.1%13.5%14.4%14.5%10.5%10.3%10.3%10.3%同行业可比公司2023年平均估值7.12倍，给予公司2023年6倍PE,对应目标价8.40元，维持“买入”评级。请务必阅读正文后的重要声明部分2