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2023-04-18-国海证券-王府井-2022年年报点评报告：疫情扰动传统有税业务承压，期待免税打开增长空间

2023-04-19 醉**水 5页 441.13K

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证券研究报告饰、数码家电、家居、酒水、儿童、保健品、食品咖啡及体育用品等9大品类，将近500个品牌，其中海南首进品牌20余家，免税港所在万宁市2023年规划，力争全年实现离岛免税购物20亿元，疫情扰动下盈利能力有所下滑.2022年，公司毛利率38.28%，同比-3.86pct,归母净利率1.80%，同比-8.70pct;2022Q4,公司毛利率37.63%，同比-8.67pct,归母净利率-9.42%，同比-27.69pct,费用率整体有所上浮，销售费用率约15.75%，同比+2.86即ct;管理费用率约14.45%，同比+3.31pct;财务费用率2.43%，同比-0.41pct,■重利预测和投责评级：预计公司2023-2025年营业收入145.05/167.78/186.44亿元，同比增长34%/16%/11%；归母净利润9.86/12.72/16.48亿元，同比增长406%/29%130%；对应PE为27.02/20.93/16.16倍，公司拥有免税全牌照，于2023年正式开展免税业态，随着出行客流与消费意愿的进一步恢复，传统有税业务预计可实现较好修复，免税业务有序展开，有望打开新增长空间，首次覆盖，给予“增持”评级，■风险提示：宏观经济波动：行业竞争加剧，疫后消费复苏不及预期：项目拓展不及预期；免税项目推进不及预期。2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）10800145051677818644增长率()346归母净利润（百万元）19598612721648增长率()-854062930摊薄每股收益（元）0.170.871.121.45ROE(%)156P/E163.6027.0220.9316.16P/B1.671.321241.16P/S2.961.841.591.43EV/EBITDA12.6016.5611.668.68资料来源：Mnd资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免黄条款部分2