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2023-04-18-国海证券-广汇能源-2022年报&2023一季报点：煤炭天然气双主业扩张，具备成长属性的能源股

2023-04-19 穿*捶 6页 599.63K

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证券研究报告万吨，同比+52.0%，提质煤产量361.7万吨，同比-1.3%，提质煤销量385.9万吨，同比-21.6%，售价成本方面，公司商品煤吨煤综合售价达到569.9元/吨，同比+31.6%，吨煤综合成本为318.0元/吨，同比+27.1%，吨煤毛利实现251.9元/吨，同比+37.7%。2022年四李度，煤炭产量环比增长，销量环比保持平稳。公司原煤产量为600.4万吨（环比+7.4%，同比+65.3%），原煤销量为630.5万吨（环比-6.3%，同比+26.7%），公司提质煤产量为104.2万吨（环比+66.5%，同比+8.5%)，提质煤销量为121.1万吨（环比+54.3%，同比+30.0%)，2023年一季度，公司原煤产量为676.9万吨（环比+12.7%,同比+76.7%)，原煤销量为788.9万吨（环比+25.1%，同比+59.4%)，公司提质煤产量为105.9万吨（环比+1.7%，同比+118%),提质煤销量为95.5万吨（环比-21.1%，同比+3.4%），考虑到未来十四五期间内，公司规划马朗煤矿(2500万吨/年)、东部矿区(2000万吨/年)达产，产能空间提升大，其中马朗煤矿主要为6000大卡以上超优质原煤，预计两矿未来将持续贡献利润增量，■天然气业务：海外气价高位震荡，贺易规模不断扩张。2022年欧洲天然气供应的紧张，导致国际天然气价格大幅波动，同时随着公司启东接收站5#20万方储罐建成，周转能力大幅提升，截至2022年9月，江苏启东LNG接收站已建成500万吨/年周转能力，盈利能力稳步提升，2022年，公司自产气产量为7.2亿方，同比-1.7%，总销量为66.3亿方，同比+45.2%，营业收入实现344.6亿元，同比+190.7%,营业成本实现272.7亿元，同比+235.7%，毛利实现71.9亿元，同比+20.9%；2022年四季度，公司自产气产量为2.23亿方(环比+29.1%，同比-0.01%)，天然气总销量为24.7亿方（环比+43.3%,同比+100.6%)；2023年一季度，公司自产气产量为1.97亿方（环比-11.7%，同比+2.1%），天然气总销量为21.1亿方（环比-14.3%，同比+827%)，根据公司计划，未来随着启东码头项目建成，预计2025年周转能力达到1000万吨/年，三种盈利方式（境内贸易、接卸服务及国际贸易)灵活转换，公司天然气业务盈利有望稳步提升，■煤化工业务：产铺量上涨，单位毛利持平。乙二醇于2022年6月进入投产转固阶段，煤化工产销量有所提升，2022年，公司实现甲醇产量112.6万吨，同比-3.3%，甲醇销量138.5万吨，同比+21.0%，煤基油品产量62.3万吨，同比+4.0%，煤基油品销量66.5万吨，同比+8.9%，煤化工副产品产量43.8万吨，同比+8.8%，煤基油品销量93.3万吨，同比+131.5%，乙二醇产/销量同为10.1万吨；收入成本方面，2022年营业收入实现87.7亿元，同比+113.6%，营业成本实现57.3亿元，同比+183.9%，毛利实现30.5亿元，同比+45.7%，单位综合售价为2834.9元/吨，同比+49.6%，单位综合成本为1850.1元/吨，同比+98.9%，单位毛利为984.8元吨，同比+2.1%.■重利预测与估值：我们预计20232025年归母净利润分别为136.7/186.71213.5亿元，同比+21%/+37%/+14%：EPS分别为2.08/2.84/3.25元，对应当前股价PE为4.7713.49/3.05倍.公司规请务必阅读正文后免黄条款部分2