国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES公司2022年营收154.64亿，同比增长71.9%，归母净利润31.04亿元，同比增长77.5%；全年毛利率为35.7%，同比持平，净利率21.5%，同比增加1.7pct;202204/202301实现营收40.50/36.99亿元，同比+50%/+18.2%，环比-10.4%/-8.7%；202204/202301实现归母净利润8.31/7.02亿元，同比+60.5%/410.3%，环比-5.3%/-15.5%；202204/202301分别实现毛利率33.6%/34.3%，净利率21.5%/21.2%。图1：璞泰来营业收入及增速（单位：亿元、）图2：璞泰来单季度营业收入及增速（单位：亿元、）■营收（亿元）yoy18080%5045.1916070%40.5014037.6436.9990%60%313112050%51003040%21.8423.7227.010「17.3930%20%15102010%00%201720182019202020212022210121022103210422012202220322042301资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理图3：璞泰来归母净利润及增速（单位：亿元、）图4：璞泰来单季度归母净利润及增速（单位：亿元、）■归母净利润《亿元》3531.04180%1000%30160%8.78.317.597.023717.49120%2100%40580%5.946.5160%4.5140%20%20%100201720182019202020212022210121022103210422012202220322042301资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wid、国信证券经济研究所整理负极出货量保持高增。公司22年负极产能达到15万吨以上，累计出货13.95万吨，同比增长43%，我们估计2022年负极（含石墨化单吨净利约1.1万元；202301负极出货量约3.2万吨，（含石墨化单吨净利约0.8万元；展望2023全年，我们预计公司全年负极出货约18万吨，负极全年平均（含石墨化）单吨净利有望保持在0.6万元以上。涂：膜扩产加速，一体化布局持续推进。公司2022年涂覆膜出货43.38亿平，单平净利超过0.2元；202301估计出货约10亿平，单平净利约0.22元；展望2023全年，我们预计公司涂覆膜出货约60亿平。22年底公司已形成5亿平基膜，2万吨纳米氧化铝及勃姆石，0.6万吨PVDF(东阳光)及61亿平涂覆隔膜加工的有效产能，在一体化布局深入推进下，预计公司将持续保持涂覆膜盈利能力，我们预计23年涂覆膜单平净利保持在0.2元以上。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容