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2023-04-04-国海证券-中信出版-2022年年报点评：占有率逆势提升、“瘦身健体”轻装上阵；直播电商先发布局，AIGC布局提升至战略高度

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证券研究报告■跑事行业大势，实洋占有率3.03%、同比+0.15印ct,龙头地位进一步稳固；2023年将启动“A1GC数智出版框架方秉”①2022年图书零售市场整体下清，公司出版业务跑康行业大势，稳居大众围书市场首位，实洋市场占有率3.03%，同比去年提升0.15pct,经管、科普、传记持续排名TOP1,生活休闲类TOP2,少儿类围书TOP4。据北京开卷，2022年图书零售市场受疫情和居民收入等因素影响y0y-11.8%,码洋871亿元，分渠道看，平台电商y0y-16.1%(占比45.1%)、垂直及其他电商y0y-2.4%(占比23.2%、短视频电商y0y+42.9%(占比16.4%)人实体店渠道y0y-37.2%(相比2019年下降56.7%、占比15.3%)，分品类看，码洋比重TOP5分别为少儿、教辅、文学、学术文化和经管，少儿类yoy-10.4%码洋比重28.6%教辅类y0y-22.3%(码洋比重16.6%)文学类yoy+5.9%(码洋比重10.9%学术文化类y0y-12%(码洋比重8.7%人经管类y0y-14.5%(码洋比重4.6%)，各品类中，仅文学和传记类实现同比增长，②搭建直播电商自播矩阵、优势显著。据出版人杂志，2022年书业集体入场抖音，包括出版社、图书策划公司、渠道在内的出版发行机构抖音账号数量从2021年的231个翻倍增长至505个，其中近50%(250家)尝试直播带货，18个账号年累计销售颜超1000万元，42个账号介于100万~1000万元间，年度出版社带货力TOP10榜单中，中信出版占一半，中信出版童书旗舰店、中信童书优选、中信出版旗舰店、中信精选书品、中信读书会分别位列第1、4、5、7、10名，中信出版童书旗舰店开播次数最多，共计直播585场：中信出版童书旗舰店、中信童书优选全年码洋破亿元，数智出版框架方秉”“对标世界一流行动体系”等计划，夺实倾■盈利预测和投资评级：我们预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润2.16/2.78/3.46亿元，对应PE25/19/15X,公司主业基础稳固，市场份额持续扩大，龙头地位进一步巩固；版权资源优势明显，内容电商业务领先：2023年疫后图书消费意愿有望复苏，公司瘦身减负后业绩有望实现反弹；积极探索AIGC等新技术赋能出版业务，首次覆盖，给予“买入”评级，■风险提示：图书销售表现及生命周期不及预期；重要版权未能如期取得/续约：版权印装纸张等重要成本波动：存货减值风险：核心人才流失；公司治理风险；用户阅读偏好改变；监管/税收政策变化；市场风格切换等，请务必阅读正文后免黄条款部分2