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爱美客(300896.SZ)光大证券发布股权激励计划，健全长效激励体制：2023年3月8日，公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予的限制性股票总量不超过41.7320万股，其中，首次授予限制性股票33.3856万股，预留限制性股票8.3464万股，授予价格均为282.99元/股。首次授予的激励对象总人数共计141人，包括公司董事长简军、总经理石毅峰、董事会秘书简勇、副总经理勾丽娜与尹永磊、财务负责人张仁朝与部分中层管理人员及核心技术（业务）人员。根据激励计划的考核目标，2023-2025年，公司营收的同比增速应分别不低于45.0%/40.0%/35.0%，公司净利润的同比增速应分别不低于40.0%/35.0%/30.2%。2023年新生产基地将启动，2024年肉毒毒素有望上市：公司目前拥有7个在研项目，其中A型肉毒毒素产品有望于2024年获批并上市。2023年，公司将启动昌平美丽健康产业园的生产基地建设，位于北京市昌平区南邵镇，规划建筑面积6.42万平方米，该基地建成后，将有助于公司优化生产资源配置，提升产能空间，满足市场对公司产品持续增长的需求，为公司长期发展奠定基础。2023年坚定看好医美产业“疫后”修复的前景：从年后我们对国内一线城市草根调研看，春节后国内一线城市医美客流恢复的速度很快，进入3月，在医美机构推出优惠活动的刺激之下，客流递增的趋势得到进一步加强。三年的疫情导致国内医美头部连锁机构被迫放缓了扩张的步伐，因此2023年国内头部医美连锁机构被压抑的扩张意愿将得到充分释放，与此同时，市场中体质较弱和不合规的非法医美机构退出市场亦给予了头部机构足够的扩张空间。我们认为头部合规机构再度扩张，将有助于国内医美客群实现有质量的增长。另一方面，疫情管控措施的优化，有助于国内优质的医美执业医师跨区域流动，对于高端医美产品的放量增添额外的成长动力。我们坚定看好2023年国内医美产业“疫后”修复的前医美龙头企业，维持“买入”评级：考虑到公司2023年进入胶原蛋白领域，2024年有望推出肉毒毒素与一款透明质酸钠凝胶，销售费用率与研发费用率预计提升，我们小幅下调2023-2024年归母净利润，预计2023-2024年归母净利润分别是19.24、26.90亿元（原预测2023-2024年归母净利润分别是20.60、29.16亿元，分别下调6.6%/7.8%)，新增2025年公司归母净利润预测为36.99亿元。预计2023E-2025E,公司EPS分别是8.89、12.43、17.10元，当前股价对应PE分别是62、44、32倍。公司作为医美领域的龙头企业，研发实力强劲，未来的产品储备丰富，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，行业政策变化风险。表1：公司盈利预测与估值筒表20212023E2024E2025E营业收入（百万元）1,4481.9392,9354,2766.021营业收入增长率104.13%33.91%51.37%45.71%40.819%净利润（百万元）95812641,9242,6903,699净利润增长率117.819%52.25%39.819%37.549%EPS(元)4.435.8412.4317.1019.049%21.619%26.85%28.99%30.40%P/E1249462P/B23.620.316.612.89.8敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告

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