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平安银行(000001.SZ)光大证券主要受定期存款余额占比提升拖累，与银行业“存款定期化”加剧趋势相一致。非息收入同比略增1.5%，手续费收入、净其他非息收入增速“一降一增”，其中，1)手续费及佣金净收入同比下降8.6%至302亿，降幅较1-3Q有所收窄，主要受资本市场环境等因素影响，代理基金等收入下降；同时，疫情管控等因素约束居民线下消费活动，也对信用卡等手续费收入形成一定影响；2)净其他非息收入同比增长22.3%至196亿，主要是由于票据贴现、汇兑损益等业务收入贡献。不良率维持低位，涉房类资产整体风险可控。截至2022年末，平安银行不良贷款率较上季末上升2bp至1.05%，继续位于1.1%以下。其中，企业不良贷款率较上季末下降10bp至0.61%；零售贷款不良率较上季末提升9bp至1.32%。疫情影响下，部分居民就业和收入受到影响，“新一贷”和信用卡等业务不良率有所上升。不良相关指标方面，关注贷款占比较3Q未提升33bp至1.82%，但逾期60天以上贷款占不良的比重较3Q末下降6pct至83.0%，逾期90天以上贷款占不良的比重较3Q末下降6.8pct至69.2%。2022年公司计提贷款减值损失642亿元，同比增长8.0%。信用成本较上年末下降12bp至1.93%。截至2022年末，拨备覆盖率290.3%，较3Q末持平；拨贷比3.04%，较3Q末提升5bp,保持较强的风险抵补能力。涉房类资产质量方面：1)公司实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额3236亿（较3Q末-117亿），主要为对公房地产贷款余额2835亿（较3Q末-105亿）；其中，开发贷927亿（较30末-81亿）占贷款总额的2.8%（较3Q末-0.3pct)。对公房地产贷款不良率较3Q末提升71bp至1.43%；2）理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额896亿元（较3Q末-158亿元)。当前房地产政策的持续转暖有助于缓释银行涉房类融资的资产质量压力，经济回暖也有助于修复居民受损的资产负债表，我们预计公司2023年资产质量有望呈现稳中向好。各级资本充足率保持稳健。截至2022年末，平安银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.64%、10.40%、13.01%，分别较3Q末下降0.17、0.25、0.32pct。根据央行发布的我国系统重要性银行(D-SIBs)名单，平安银行最低核心一级资本充足率底线要求为7.75%，当前资本安全边际在1个百分点左右。我们认为，为保持充足内源性资本补充能力，公司能够维持一定的盈利增速。盈利预测、估值与评级。平安银行近年来依托金融科技赋能、集团协同等多重优势，大力推动零售转型。2022年末，零售客户AUM近3.6万亿，较上年末增长12.7%,“疫后复苏”逻辑下，公司零售信贷投放能力有望显著增强，资本市场回暖也有助于财富管理相关代销收入提升。维持2023-24年EPS预测为2.88/3.46元，新增2025年EPS预测为4.10元，对应2023-25年PB为0.63/0.55/0.48倍。维持“买入”评级。风险提示：1)如果经济修复不及预期，可能导致居民就业、收入和消费承压，影响公司零售转型进展；2)房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告

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