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2023-03-02-平安证券--月酝知风之银行业：修复弹性待释放，年报关注盈利质量

2023-03-02 后*****6 22页 1.6M

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来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致。考意到当前银行板块静态PB仅0.53x,估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，我们规模27.65万亿元(oY-4.66%)，我们认为22年理财规模收缩主要是受到4手度债市调整的影响，理财产品“破净淘”导致市场面临较大赎回压力。不过2月以来我们看到理财规模止住下滑态势，普益标准统计显示，截至2月26日，理财子公司口径产品最新存续规襪20.33万亿元，环比增长0.3%，可能源自固收类产品收益率的止跌回升，但我们认为规模向上的扬点仍有待观察，核心在于后续产品收蓝表现能否企稳。理财产品方而，圆收类产品占比进一步提升，22年4手度末圆定收蓝类产品存续规模占比较2年上半年提升0.7ct至94.5%,背后原国预计来自22年投资者风险偏好的整体下降，理财产品继续维持圆收类的主流配置方向。理财产品的投资结构虽仍以债券类为主，占比达到63.7%，但动态来看，预计源自22年4李度债市大幅波动，银行理财对于债券投资的比例出现了显著下降，较22年上半年下降4.2pct,此外权益类投资占比保持平稳在3.1%，非标类资产占比持续压降至6.5%。■市撕走普国顺：2月纸行板块跌福3.65%，跑输沪深300指数2.10个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第29位。2月纸行股表现分化，长沙、瑞丰、常熟涨幅居前，单月分别上涨17.3%、10.4%、4.5%，宁波、招行、平安跌幅居前，单月分别下跌9.9%、9.5%、8.1%。家观与流动性廉肆：1)1月制造业PW1为50.1%，较上月上行3.1个百分点。其中大/中/小企业PW1分别为52.3%/48.6%/47.2%，环比上月上升4.0pct/2.2pct/2.5pct。1月0P1同比上涨2.1%，较上月上行0.3个百分点，表现喀好于预期，PP1同比录得-0.%，较上月回落0.1个百分点，环比下降0.4%，表现弱于李节性。2)2月1年期MF利率持平为2.75%，LPR1年期/5年期均与上月持平为3.5%/430%。2月市场利率表现分化，国债收益率整体上行，1年期/10年期国债收益率分别较上月上升16.30bp/1.40bp至2.32%/2.91%。3)1月新增人民币货款为490万亿元，同比多增9200亿元，创历史新高：货款存量同比增长11.3第，较上月提升0.2个百分点。人民币信货支撑主要在企业中长期纤款，企业短期纤款也贡献较多增量：拖累因素则是居民纤款和表内票据贴现。2