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2023-07-21-西南证券-银泰黄金-黄金业务量价齐升，盈利能力持续增强

2023-07-21 研***生 7页 1.33M

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银泰黄全(000975)2023半年报点评盈利预测关健假设：黄全业务：由于公司股东发生变更，保守估计新增芒市华盛金矿项目进度较慢，假定公司2023-2025年黄金销量维持7.2吨/年：基于看涨黄金价格的预期，假设2023-2025年公司黄金价格销售均价分别为435、450、450元/克：假设黄金生产的单位成本维持稳定。其他全属业：根据公司生产进度，假定公司2023年白银销量增长至260吨，2024-2025年销量维持不变，锌、铅精矿销量2023年同比增长20%，2024-2025年维持不变。假定2023年公司白银销售均价小幅上升至3.7元/克，2024-2025年保持不变。铅锌价格受需求周期影响小幅下降，假定2023年锌精矿销售均价下降10%至14661元/吨，20242025年保持不变，铅精矿20232025年销售均价为12756、12500、12500元/吨。基于以上假设，我们预测公司20232025年分业务收入成本如下表：2021A2022A2023E2024E2025E2672.12709.33132.03240.03240.0矿产金业务增速8.5%1.4%13.5%3.3%0.0%60.3%57.4%60.9%62.2%62.2%771.4647.4962.0962.0962.0增速28.2%-16.1%48.6%0.0%0.0%57.2%47.8%52.0%52.0%52.0%191.7246.3266.0266.0266.0锌精矿业务增速50.7%28.5%8.0%0.0%0.0%55.3%47.7%41.9%41.9%41.9%141.1147.9172.2168.7168.7铅精矿业务增速25.9%4.8%16.4%-20%0.0%毛利率56.1%48.4%46.8%45.7%45.7%5253.14630.54722.64817.14913.4贸易业务增速13.8%-11.9%2.0%2.0%2.0%0.5%0.4%0.4%0.4%0.4%9029.58381.59254.89453.89550.2合计增速14.3%-7.2%10.4%2.2%1.0%毛利率25.0%24.8%28.3%28.8%28.5%预测2023-2025年公司营收为92.5亿元/94.5亿元/95.5亿元，同比+10.4%/+2.2%/+1.0%:实现归母净利润分别为15.1亿元15.9亿元/16.8亿元，同比增长+34.5%/+5.3%/+5.6%,三年复合增长率为+14.4%，实现EPS分别为0.54元/0.57元/0.61元，对应PE分别为24/2321倍。请务必阅读正文后的重要声明部分2