行内偕作·快评号外招商银行(第576期)CHINA MERCHANTS BANK|研究院·资产负债管理部2023年7月12日值约400亿。短贷方面，居民消费受端午假期和618促销活动提振，短贷新增4,914亿，超过近五年均值3,200亿。二、社融：政府债发行缓慢拖累社融6月新增社融4.22万亿，尽管高于市场预期(3.22万亿)，但较去年同期少增9,859亿，社融存量同比增速也继续下降0.5pct至9.0%。从结构上看，政府债和未贴现票据是主要拖累项。一是金融支持房地产市场平稳健康发展的政策思路下，信托贷款同比改善，但受未贴现汇票拖累，非标融资整体同比收缩。非标融资当月减少902亿，同比多减760亿。其中，未贴现银行承兑汇票减少692亿，同比多减1,758亿；信托贷款减少153亿，同比少减675亿；委托贷款减少57亿，同比少减323亿。近期金融支持房地产的相关政策得以延期到2024年12月31日，将对未来非标融资形成一定支撑。二是政府债融资节奏仍然偏慢，受去年同期高基数影响，继续拖累社融增速。6月新增政府债融资5,388亿，同比少增10,828亿，环比少增183亿。尽管6月中旬各地已下达第二批地方债额度，但发行速度并未如期加快，预计7、8月发行量将大幅上升。三是企业债利率中枢环比继续下滑约10p,反映弱需求下，政策利率下调继续带动企业“降成本”。6月企业债券融资增加2,360亿，同比多增14亿，环比多增4,535亿。三、货币：M2增速继续回落企业存款少增拖累M2同比增速下降0.3pct至11.3%。尽管商业银行继续调降存款利率，但季末回表压力下，理财新增速度放缓，叠加房2