WANLIAN SECURITIES证券研究报告|中药Ⅱ2023年上半年研发投入3.63亿元(+31.02%)，研发费用率为14.24%,同比增加1.01个百分点，中药获得临床试验批准通知书1个（栀黄贴膏），新中报生产品种2个(JC颗粒、FZJD颗粒)，川期临床研究品种2个(SPPY颗粒、LWDHGTP片：化药创新药获得临床试验批准通知书2个(KY0135片、KY1702胶囊)，推进I川期临床2个(DC20、KY0467),开晨II期临床2个(SIPI-2011.WXSH0493片上化药仿制药获得2个药品注册证书（吸入用异丙托澳铵溶液、米诺地尔搽剂：生物药获得中国和美国临床试验批准通知书1个(KYS202002A注射液复发和难治性多发性骨髓瘤)，获得CDE审评受理1个(KYS202002A注射液系统性红斑狼疮方同时推动一批项目分别开展成药性研究、临床前研究、临床研究工作，销售费用投入增加，管理效率提升。公司2023年上半年销售费用10.89亿元(+26.32%)，销售费用率为42.64%，同比增加1.54个百分点；管理费用率为4.31%，同比减少12.98个百分点；财务费用率为-0.31%，同比减少0.20个百分点。盈利预测与授资建议：公司是中药创新龙头企业，产品储备丰厚，独家基药和独家医保品种数量众多，公司积极调整销售组织架构，销售短板有望逐步补齐，潜力品种规模提升可期，预计2023/2024/2025年收入为52.83亿元/63.42亿元/75.96亿元，对应归母净利润5.69亿元/6.45亿元/7.31亿元，对应EPS0.97元/股、1.10元/股、1.25元/股，对应PE为24.07/21.25/18.75（对应2023年7月12日收盘价23.44元），基于公司产品的竞争优势，终端销量提升潜力，预计公司未来将保持持续增长，维持“买入”评级，风险因素：政策变化风险、产品质量控制风险、研发不达预期风险、药品市场准入风险第2页共4页