CINDA SECURITIESatr证券研究报告干式变压器龙头，储能&数字化成长动能十足公司研究2023年7月3日公司深度报告本期内容提要：◆全球干式变压器龙头企业，积极布局数字化、储能业务。公司创立之金盘科技(688676.SH)初，产品主要为干式变压器，随后产品逐步丰富成包括变压器系列、成套电气系列等产品，近两年公司积极布局数字化工厂整体解决方案、储投资评级买入能系列产品等新业务，有望成为公司强劲的成长动力。业绩体量来看，上次评级公司2020-2022年实现营业收入2423、33.03、47.46亿元，同比增长7.95%、36.32%、43.96%;实现归母净利2.32、2.35、2.83亿元，同比增长10.29%、1.31%、20.74%.拆分来看，公司2022年的高成长主要来自新能源领域的干变、成套系列产品，其中2022年公司新能源领域60%40%业务实现营业收入14.77亿元(YOY+34.12%),另外，2022年是公司20%储能与数字化的元年，储能实现收入0.64亿，数字化实现136亿，未来0%有望快速起量，-20%-40%◆公司干变中高端市场持续发力，助力干式变压器龙头扬帆起航。空间上22/0722/1123/03看，根据Modor Intelligence数据，全球2024年千变市场规模有望达到45.7亿美元，2017-2024年CAGR为6%.公司来看，公司的千式变压器产品主要面向风能、轨道交通、高效节能等中高端市场，我们认为公司聚焦的干变领域成长动力仍然强劲，公司主要数据1)海内外风电需求共振，干变龙头乘风而起。行业层面，2022年全球30.29风电新装增机容量77.6GW,2026年有望达到128.8GW,另外，风机大52周内股价泼动区问44.96-26.75型化趋势下干式变压器上置方案优势逐步凸显，因此干式变压器渗透率(元)有望提升，我们测算得到全球风电带来的千变空间2026年有望达到63最近一月涨珠幅(%)10.43亿，22-26年CAGR为21%。公司层面，公司客户结构优质，是全球前总股本（亿股）4.27流通A股比例(%)44.96五大制造商的主要供货商；公司技术优势显著，完成多个“最大”、总市值（亿元）143“首个”项目案例，2)光伏市场空间广阔，公司技术应用多种光伏领城。2022中国新增光伏装机客量87.41GW,2030年全球新增光伏装机量有望超500GW,公司干式变压器应用多种光伏领域场景比如硅料生产环节、光伏组件、光伏电站生产等，因此有望随光伏行业发展起量。3)城轨建设持峡带动干变市场，公司产品覆盖轨道交通全系列。我国城市化进程的不断推进，轨道交通建设投资整体呈上升趋势，我们测算得到轨道交通领域带来的千式变压器市场规模2026年有望达到15.68亿元，公司产品种类丰富，覆盖轨道交通领域全系列的千式变压器产品；公司市占率领先，2019-2021年我国城市轨道交通供电系统变压器/整流器招投标项目中，公司中标金颜均排名第2，4)高耗能工业需求迫切驱动市场上行，公司干变产品具有竟争力。高效节能需求日蓝增长，带动高压变频器需求上行，2026年我国高压变频器市场规模有望达221亿元，2021-2026年均复合增长率达8.79%，千式变压器中的移相整流变压器是高压变频器的重要部件，2026年需求有望达到42亿元，公司移相整流变压器产品为头部变频器厂商供应商，比北京市西城区闹市口大街9号院1号楼如西门子、施耐德、东芝三菱电机等，邮编：100031◆储能行业前景广阔，公司高压氯联方秉行业领先。新能源占比不断提高带来电力系统问题，储能县有刚性需求，我们测算得到我国2023年储能新增装机有望达39GWh,22-25年CAGR有望达92%，高压级联方案相对传统方案有诸多优势如减少占地面积、减少成本、没有木桶效应、缩短响应时间、提升系统效率等，随着技术更选，高压级联方案渗透率有望得到快速提升，公司储能系统关键部件自研自制，具有成本优势；请阅读最后一页免责声明及信息拔露http/www.cindasc.Com2