行业研究HUAAN RESEARCHKnowhow,高端光芯片份颜还将长期掌提在DM公司手中，而出于成本考量和快速出货能力，设计+代工或外延代工+后端DM模式也将长期存在。●投责建议1)800G光模块仍是A1算力产业链上最具投资价值的环节之一，确定性最高的环节，建议关注英伟达产业链和北美TOp4主供厂商，如中际旭创、新易盛、天孚通信等：二线光模块厂商也有望滞后1至2个季度受益。2)光芯片明年上半年可能出现结构性紧张，国产中低速率光芯片迎来市场机遥。长期来看，我们认为高端市场将掌提在DM手中，建议关注DM光芯片厂商业绩增速的提升以及高速产品突破，受益标的如源杰科技、长光华芯、仕佳光子、永鼎股份等。3)拥有自研芯片的光模块公司面临更好的市场战略机遇，长期看光子集成技术重要性日益提升，受益标的为光迅科技、华工科技、华西股份。4)全球光芯片扩产周期开启，其中lnP/GaAs衬底供给集中，短期可能价格上涨，国内云南错业、北京通美为重要供应商。此外外延片重要性提升，国内具备能力的有三安光电、海特高新等。5)高密度光纤连接器、无源器件也将受益于数通市场高增长，部分品类弹性较高，建议关注太辰光、天孚通信、腾景科技、光库科技。●风险提示市场对于GPU出货量和光模块配比预期过于乐观导致光模块出货量低于预期，高端光芯片供应瓶颈短期内无法缓解导致光模块出货量低于预期，北美云厂商资本开支不及预期，国内高端光芯片研发和量产进展不及预期。敬请参阅末页重要声明及评级说明2/14证券研究报告