行内偕作·快评号外招商银行(第552期)|研究院资产负债管理部纽约分行2023年5月11日核心商品CPI环比增速反弹0.4pct至0.6%，增速平2022年6月高点，主要受二手车价格技术性反弹影响，并未改变高利率和衰退预期压制商品价格的大趋势。二手车价格从2022年6月到2023年3月连续9个月累计下跌了12.6%，4月环比大涨4.4%。高利率对地产、耐用品消费的压制开始在其他主要分项价格中有所体现。新车/家具价格较上月下跌0.2%/0.4%，前者是自2021年5月以来首次下跌，后者是自2021年3月以来首次下跌。核心商品CPI同比增速自年初以来均未超2.0%，去年同期价格高企令二手车分项持续为负，其他分项亦在稳定回落。三、核心服务：环比增速中枢下移核心服务CP1环比增速连续第二个月录得0.4%，中枢有所下移。薪资增速阶段性反弹对部分劳动密集型分项价格增速构成支撑，但房租增速中枢已开始下行，且出行需求收缩带来出行相关分项价格（旅馆、租车、机票、城际交通)较上月大幅下跌。继核心服务通胀见顶后，房租通胀亦见顶回落。核心服务CP川通胀回落至6.8%，房租CP川通胀较上月高点回落0.1pct至8.2%。四、影响及前瞻：实际利率转正，加息周期见顶随着美国通胀“十连降”，实际利率实现转正，后续或随着通胀进一步下行而走高，对需求的压制将进一步走强。美国经济的主要矛盾或逐步由通胀转向衰退。前瞻地看，年中以前能源、食品分项仍将是下拉通胀的主力，服务分项的下拉力或逐月走强，商品分项维持低位震荡。预计美国CPI通胀将于年中下行至4.0%以下，年底下行至3.0%以下。五、市场表现：收益率下行，流动性平衡数据发布当日美股三大指数涨跌互现。收盘时标普500指数上涨0.45%,纳斯达克指数上涨1.04%，而道琼斯指数下跌0.09%；美国国债收益率全面下跌。2年期下跌11.7bp,5年期下跌12.0bp,10年期下跌