核心观，点A股传煤板块于2022年11月达到估值低点，此后受益于内容供给释放和AI技术的率先应用，传煤板块估值开始逐步修复，2023年3月以来估值修复节奏明显加快，随着大模型发展与AGC应用加速落地，传蝶板块估值或持续提升。业绩方面，游戏板块受益于版号常态化发放与产品周期向上，2023Q1业绩环比明显改善，后续随储备头部游戏陆续上钱，有望带动行业增速继续提升。广告板块受宏观经济环境影响，2022Q4整体业绩承压，2023Q1业绩有所修复，后续随消费复苏及广告主投放需求增长，业绩有望持续修复。影视板块2023Q1扣非后归母净利润转正，且2023年精品内容储备丰富，叠加疫后钱下经济复苏，电影票房或明显回升，带动板块业绩修复。出版板块2023Q1营收与净利双增长，盈利能力保持稳定，AIGC赋能出版或进一步打开商业化空间。(1)A+游戏：版号发放常态化或加速新游戏上线进度，已上线头部游戏产品及后续上市公司核心游戏拿到版号后陆续上线，或驱动游戏板块业绩持续修复。此外，AI除了赋能游戏开发降本提效，AIGC带来的更智能化NPC、更人性化的对话系统及更自由的场景生成或大幅提升玩家体验感及游戏社交属性，从而推动游戏用户数、时长及ARPU提升，进而带来“增收”，从而驱动板块估值进一步提升。建议优选业绩弹性大、估值相对低、拥抱AI更积极的公司，重点推荐姚记科技、宪美世界、，讯控股、网马S、心动公司、创梦天地，受益标的包括星挥提乐、种州泰岳、恺英网络、巨人网络。(2)AI+教青：垂直细分领城的海量教学数据（如题库）与大模型结合，或驱动AI辅助教学细分市场空间打开：AIGC应用市场空(3)AI+HP:Meta SAM为代表的图片分割模型及Gen-2为代表的视频生成模型或进一步推动多模态大模型发展，从而推动P从自上而下变现效率提升，拥有P储备优势的内容公司商业化空间或打开。重点推荐奥飞提乐，受益标的包括上海电形、中文在线。(4)A+电商：大模型或赋能电商平台人货匹配效率提升，自身具备流量基础的导购平台或更受益于大模型接入带来的效率提升和流量增长。童重点推荐值得买。3.风险提示：AIGC发展进度不及预期，AIGC落地场景商业化进展不及预期等。KYSEC