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2023-05-07-华西证券--有色-基本金属行业周报：美经济数据降温+加息或临尾声，关注黄金投资机会

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证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。”华西证券证券研究报告行业研究周报矿生产及发运端扰动的结束，以及海外项目投产，目前铜矿的宽松进一步兑现，本周铜矿TC环比继续上行。展望未来，智利矿业部长表态称智利铜产量在近期下滑后，未来几年应会回升：同时智利QB2项目已生产出第一批散装铜精矿并计划年底达产，将继续贡献增量。冶炼端，南方部分主流炼厂检修进行中，据文华财经，受国内炼厂检修及北美炼厂放缓生产的影响，周五公布的金属加工厂卫星监测数据显示，4月份全球铜治炼活动下滑至两年来最低水平，而北方部分炼厂也即将进入检修期，或影响电解铜供应的增长节奏，但近期进口比价也令进口量或有提升，关注后续进口比价的持续性。而中期检修恢复叠加炼厂扩建项目落地，铜产量有望继续呈现增长。消费方面，铜价下跌、废铜偏紧及备库因素，带动铜消费。一季度家电带来较好需求表现，进入5月消费力度有待观察。市场消费复苏较为缓慢，有待关注后续消费表现。海外方面，暂无边际变动，整体预计将呈现增量状态，lydro Ardal和dro Karmoy铝厂的运营以及产品运输将会恢复：印尼华青铝业通电投产也将贡献增量。此外近期欧洲能源价格回落，存在海外复产预期。国内方面，本周来宾广投银海铝330kA电解槽节能改造项目顺利完成启槽复产工作，后续将贡献环比增量：此外贵州、广西、四川等地区仍有投复产增量将贡献：而云南当下来水情况依旧不算乐观，目前暂无进一步减停产要求，但复产同样存在一定不确定性。在前述因素作用之下，预计电解铝产量依旧将呈现抬升的状态。中期逐渐逼近产能上限，依旧需要关注电力稳定性问题是否影响铝供应。需求端，有逐渐走出消费旺季的担忧，但目前仍有支撑。当下部分工业型材企业，以及在电网旺季订单支撑下的铝线缆企业表现较好，其余下游行业开工有走弱的预期。从终端表现上看，汽车及建筑表现偏弱，光伏有所带动。整体上，海外供应预计增长，关注云南电力问题对供应的扰动，金三银四需求旺季过后，关注后续铝订单需求情况。铅：检修恢复供应预计环比增长，淡季延峡消费偏弱供应端，4月原生铅及再生铅检修令供应端有所减量，进入5月，节后部分再生铅炼厂检修结束后逐渐恢复稳定生产，开工率环比小幅抬升：原生铅炼厂则预计呈现检修恢复及进入检修并存的局面，但整体预计仍呈现小幅增长态势，但铅精矿偏紧的问题仍然存在。而消费端延续淡季态势，假期铅蓄电池企业多有放假安排，影响消费力度。在供应环比增长而淡季需求疲弱影响之下，铅价预期仍是弱势局面。海外暂未大面复产，目前关注点仍在于国内供应情况。考虑到一季度锌矿产量再度不及预期，若海外能源价格雏持合理水平且消费力度尚可，海外治炼厂有复产预期，届时矿端供应不足的问题或将显著。国内方面，在锌价下跌，硫酸库存高于往年季节性、价格下跌，以及矿TC整体下行趋势等因素影响下，治炼端利润继续呈现下滑态势，本周TC暂时持稳。虽治炼厂利润回落，但仍处于近几年较高位，预计供应仍将同比增长。进入4月，陕请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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