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德邦证券行业专题珠宝首饰观综合毛利率为52.98%，相较2022年全年的63.29%有明显降幅。据公司2023年3月年报问询函的回复公告，2022年培育钻石销售单价同比下降26.33%。销售单价下滑主要受行业扩产影响，市场竞争有所加刷所致，行业供需格局中期内延续前期趋势，毛利率预计环比承压。龙头企业意图打通产业链上下游获得超额收益。以力量钻石为例，2023年4月，公司公告拟出资1亿元设立全资子公司，进入培育钻石零售领域。在全球市场推广培育钻石产品。黄金价格上涨与消费复苏双因素共振下的效果。从国际金价来看，全球地缘政治的不骑定性、美国经济麦退的不骑定性等因素均有望对金价形成长期支撑。而从国内消货复苏的节奏来看，一季度国内经济恢复性好转，社零数据持续验证。而黄金类首饰需求受到婚庆等支撑较强：面婚庆需求县有计划性较强的特征，预计今年三四季度婚庆旺季将持续释放消费需求。站在黄金珠宝零售企业重拾扩张的时问点，企业经营信心已在社零数据及一季报验证下实现恢复，多数龙头企业规划积极。长期来看龙头公司有望凭借精准的产品定位，创渐性的产品设计，以及积极的渠道扩张策略下，持续提升市场占有率，平稳兑现业绩增长。当前黄金珠宝板块估值基本处于历史中枢水平，仍具有较大的投资吸引力。提升的机会。老风祥提出“三年行动计划”明晰未来发展路径，有望在黄金消货需求高景气背景下加速开店扩张。周大生重视新零售渠道发展，线上业务保持较好的发展态势，预计公司将在疫后新周期下实现良好业绩兑现。潮宏基提出“双引擎驱动”战略，与加盟商协作加速线下渠道扩张，并不断提升产品竞争力。莱百股份以黄金投资和消货为主的产品结构业绩弹性较大，京外地区稳步扩张打开收入成长空间。建议重点关注老风祥、周大生、潮宏基、菜百股份等。·风险提示：宏观经济回暖不及预期、门店扩张不及预期、原材料价格波动风险等EPSPE代码20222023E2024E20222023E2024E上期本期600612.SH3.254.044.6813.1718.2915.79002867.SZ周大生1.0012414614.1014.5312.36002345.SZ潮宏基0.220.450.5623.4718.0514.60605599.SH莱百股份0.590.800.9417.2116.0113.56600916.SH中国黄金0.460.620.7527.7520.6016.96301177.SZ迪阿股份1.822.513.1634.5516.8013.36300945.SZ受卡龙0.270.430.5455.7833.9526.64301071.SZカ量钻石3.183.374.0537.5124.3120.23买入买入注：采用2023年5月4日收盘价，除力量钻石采用德邦研究所预测值外，其余公司均采用Wd一致盈利预测值2/11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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