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核心提要国海证券S印aX在短短二十年间，从一家名不经传的初创公司，成为了举世闻名的商业天独角普，开启了商业杭天新精章。本精报告核心目的，就是探究5pacX幅起的原因。我们队为它的成功主要依靠两点：一是把量住了天商业化的历史机浸，二是，过技术创撕和产业整合，充分发挥低成本优势，解决了商业杭天“简单、可靠、低成本”的诉求。随着冷战的结束，美国政府有意放开商业航天，给予NASA的预算逐步缩减，最后将近地轨道业务从NASA手中剥离，转让给私营航天企业。SpaceX抓住了这个机遇，2006年通过竞标首次获得了NASA商业合同，随后的十几年间接受了政府大量的订单、技术和场地资源支持，才得以稳步成长。SpaceX相继自主研发了猎鹰1号、猎鹰号、猎鹰重型、龙飞船、梅林发动机等产品，且成本极低，主要在于以下几方面：设计端：践行了“通用化、系列化、模块化”的设计理念，尽量做到与后续产品通用，避免更复投入；技术端：垂直回收、海上回收台、3D打印等顿覆型技术，使得火箭发射成本大幅降低：制造端：依托于美国航天工业的积累，注重成熟设备与工艺：坚持自给自足，自主研发和制造火箭0%以上的分系统：产业链端：上游供应商提供低价格、低技术壁垒的通用产品，引导供应商完全竞争，形成买方市场；提前布局制造、装配、测试和发射的配套设施，自行把握任务节奏。1)依靠火箭的低价优势，卫星发射业务需求旺盛，2021年SpcX成功发射61次，2023年的目标是完成100次发射任务。从客户结构看，政府业务是压舱石，商业发射市场坚持低报价策略：2)2019年星链项目正式启动后，入轨数量逐年增多，2022年成功入轨1732颗，同比增长75%。测试性能良好，市场渗透率走高，截至2022年12月19日，用户数量超100万人；应用场景多元化，从地面拓展到了房车、海洋、航空等领域：3)随若“龙”飞船日益成熟，货运与载人航天走向商业化。S印ac沁X拥有四艘载人“龙”飞船，将在2030年前发射5次载人“龙”飞船，用于执行NASA的载人航天计划；4)SpaceX也在积极拓展新的商业模式，比如由星链卫星升级而来的星盾卫星、与美国空军合作的点对点运输计划等。风脸提示：技术开发不及预期：下游需求不及预期：上游原材料大幅波动风险；融资不及预期：竞争加剧风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2

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