本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES公司快报/三全食品目产品战略明晰，渠道拓展精准产品端，公司通过加大传统产品创新改良力度实现存量产品及次新品稳定增长，并推出鲜食生饺子、微波系列、空气炸锅系列等加速放量的新品，持续优化产品结构。渠道端，C端商超渠道减亏显著，作为消费者教育和引流阵地持续推进、动态调整，同时加大线上业务拓展力度，通过“自营+分销”模式与电商平台密切合作，实现高速增长，B端有望随社会餐饮复苏实现加速增长。展望23年，我们预计公司在产品+渠道进一步优化下，盈利能力有望进一步提升。目投资建议：我们预计公司2023-2025年的收入分别为82.22、91.11、101.20亿元，净利润分别为9.0、10.0、11.3亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为20.57元，相当于2023年20x的动态市盈率。目风险提示：原材料成本波动超预期，市场需求波动，餐饮恢复不及预期2021A2022A2023E2024E2025E6,943.47,434.38,222.99,111.110,119.8640.8800.9904.41.002.01.126.20.730.911.031.141.283.684.415.336.247.26量利和估值2021A2022A2023E2024E2025E23.218.616.514.913.24.63.83.22.72.39.2%10.8%11.0%11.0%11.1%19.8%20.6%19.3%18.3%17.6%1.2%0.0%1.2%1.3%1.5%74.2%84.5%111.8%111.0%126.3%本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2