证券研究报告华鑫证券术、完整的知识产权系列产品和行业解决方案。储能逆变器、风电变流器、光伏逆变器本质上都是用来直流电和交流电之间转换的电子设备。十几年变流器的研发经验促使公司储能类产品实现快速突破，仅用1年时间就成功孵化PCS、EMS、BMS等多种储能相关产品。同时，公司原新能源风机变流器产品业务和新能源风光电站EPC业务的市场资源与储能电站的市场资源具备相似性，故市场销售团队对储能市场资源的开发具备一定的比较优势；海外储能市场方面，公司将结合国内外资源或将通过代理方式拓展海外市场。先发优势明显，“市场技术两手抓”策咯推动储能迅猛发展。从2021年下半年开始公司进行储能业务相关产品的开发与孵化，并同期进行储能业务的市场开发，使公司成为储能市场赛道较早的参与者。公司也在2022年中标多个储能工程项目，包括甘肃瓜州北大桥光伏项目20MW、甘肃玉门50MW并网光伏项目储能工程等。此外，公司于2022年12月公告对外设立控股子公司浙江海得智慧能源有限公司并完成了工商业登记，主要从事新能源储能系统及配套产品的研发、生产、销售、系统集成服务。其中，公司以自有资金出资7,650万元，占合资公司注册资本的51%；郭孟榕先生出资3,150万元，占合资公司注册资本的21%。“浙江海得智慧能源有限公司”是公司未来从事储能相关业务的主体。合资公司是按照市场资源高效配置原则所共同组建的专业从事新能源储能业务的控股子公司，储能相关业务有望快速放量。预测公司2022-2024年收入分别为25.2、38.6、55.7亿元，EPS分别为0.40、0.55、0.70元（暂不考虑收购行芝达的影响)，当前股价对应PE分别为35、25、20倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。经济复苏不及预期风险、储能业务发展不及预期风险、传统业务投资兼并步伐放缓风险、大盘系统性风险、增发进展不预测指标2021A2022E2023E2024E2.4912.5163.8605,572增长率()9.9%1.0%53.4%44.4%1341391942455.8%3.5%39.7%26.0%0.380.400.550.70ROE (%9.4%9.1%11.6%13.1%资料来源：Wid,华鑫证券研究（暂不考虑收购行芝达的影响）请阅读最后一页重要免黄声明诚信、专业、稳健、高效