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2023-04-17-东方证券-甬金股份-甬金股份22年年报点评：逆势提升市占率，产能扩张与新材料业务并举

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东方证券ORIENT SECURITIES甬金股份年报点评一逆势提升市占率，产能扩张与新材料业务并举盈利预测与投资建议盈利预测我们对公司2023-2025年盈利预做如下假设：1)随着在建项目的投产，预计公司冷轧不锈钢规模将快速发展，并且考虑到宏观经济的复苏，收入和盈利均有望实现快速增长：1、销量：预计23-25年冷轧不锈钢销量为277、315、357万吨，其中300系2B销量230、254、284万吨，精密和宽幅BA销量为47、61、73万吨。其他不锈钢产品中预计水管23-25年销量为2、3、3万吨、电池壳材料销量为0、3、6万吨。2、吨毛利：预计23-25年300系2B吨毛利为823、838、832元/吨，较22年672元/吨大幅提升，系考虑国内吨毛利较高的广东甬金和海外越南甬金销量占比提升的带动；预计23-25年精密和宽幅BA吨毛利为532、753、765元/吨，较22年929元/吨下降系考虑，自22年下半年以来加工费下滑的持续性影响，2425年有所提升系考虑需求回暖的影响。预计23-25年水管单吨毛利为3000、4000、4000元/吨，24-25年电池壳材吨毛利为3000、6000元/吨。2)预计2325年公司销售费用率为0.09%，管理费用率为0.43%、0.38%、0.38%，研发费用率为1.79%、2.02%、2.11%，实际所得税率为17.06%。表1：盈利预测调整前后对比表调整前调整后公司2023E2024E2025E2023E2024E2025E营业收入（百万元）59,98259.02347.58752,26359.821变动度-20.7%-11.5%0.0%营业利润（百万元）1.9622,1631,0891,4441,776变动度-44.5%33.2%0.0%归属母公司净利润（百万元）1.1767541,0321,288变动度35.9%-23.0%0.0%每股收益（元）3.483.971.972.703.37变动度-43.4%32.0%0.0%毛利率%)5.8%6.2%4.9%5.6%5.9%变动度-0.9%-0.6%5.9%净利率(%)2.0%2.3%1.6%2.0%2.2%-0.4%-0.3%2.2%资料来源：东方证券研究所表2：收人分类预测表公司调整前调整后2023E2024E2025E2023E2024E2025E宽幅3002B销售收入（百万元）48.10045.06741.00042.91448.044-14.8%-4.8%毛利率4.1%4.4%5.0%4.9%有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被常见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。