广州酒家(603043CH)维持优于大市其他产品：参与预制某标准制订，设立产业基金。2022年其他产品及商品收入7.4亿元，同比下降2.4%，占主营业务收入18.0%，同比减少1.5pt,主要包括盒菜熟食预制菜、广式腊味肉制品等产品。公司参与投资设立广东广梅预制菜产业投资基金，规模2亿元，其中公司出资0.6亿元，占比30%，重点投向预制菜、食品加工及食材产业链等，有望加快推进公司食品产业链业务发展。3.饮业务跨区城拓店，深入贯彻“强品牌”战略。2022年，餐饮业务逆势扩张，营业收入7.6亿元，同比增长5.1%，占收入比例减少0.1pt至18.7%；4Q22,餐饮收入13亿元，同比下降39.5%，占收入比例减少8.3pct至17.5%，判断主因疫情反复导致到店客流受损。22年公司共新增7家餐饮门店，省内广州、深圳各新开1家广州酒家，深圳新开2家陶陶居，旗下品牌“星樾城”首开佛山店；省外完成长沙广州酒家和成都陶陶居的开业，助力开拓华中市场，23年12月疫情过峰、春节旺季带动餐饮迅速回暖，餐饮经营业绩同比已实现大幅增长：我们判断，23年客流持续修复叠加稳步拓店，餐饮业务全年恢复弹性较大。4.期间费用率略增0.4pct至20.8%，管理费用管控良好。①销售费用率：同比增加1.4pt至10.7%，销售费用增长21.7%至4.4亿元。②管理费用率：同比减少0.5pct至9.2%，管理费用增长0.3%至3.8亿元。③研发费用率：较21年同期保持2.0%不变，研发费用增长8.2%至0.84亿元，④财务净收入为0.48万元(2021年为0.24亿元)，其中利息费用0.24亿元，利息收入0.75亿元。5.2023年经营计划：持续推动“套饮+食品”双主业高质量发展。①食品业务：梅州、广州新增速冻产线打磨工艺以加速产能释放，湘潭生产车间布局产能储备，中长期支撑业绩成长；梳理现有品类，重点布局粤港澳大湾区优势市场，积极开拓上海为核心的华东市场，以“全国性经典口味+地区性口味+当季新品”差异化策略打造产品矩阵；全渠道发挥最大势能，连锁门店强化会员体系建设、发力团购业务，线上挖掘兴趣电商增量、布局社区电商平台。②餐饮业务：推进省内布局与空白区域填补的同时，完成上海等重点城市的门店建设与储备；对现有门店进行升级并培育特色网红门店，提升消费者就餐体睑：利用新媒体渠道做好门店、莱式宣传，加强与行业交流、提升出品品质，借主题宴推广粤菜文化，推动品牌价值持续提升。更断盈利预测。鉴于12月餐饮已回暖，看好公司复苏弹性与产能释放，我们对未来收入、净利与EPS做了调整。预计2023-2025年收入各50.24亿元、57.97亿元、65.64亿元，同比增长22.2%、15.4%、13.2%；归母净利润各7.03亿元、8.36亿元、9.82亿元，同比增长35.1%、18.8%、17.5%，EPs各1.24元、1.47元、1.73元，此前预计2023-2024年收入各53.03亿元、59.28亿元，同比增长16.4%、11.8%；归母净利润各7.84亿元、9.16亿元，同比增长14.5%、22.8%、16.8%，EPS各138元、1.61元。我们选取速冻、烘焙类食品企业作可比公司，PE估值方法：给予2023年30倍PE(原为2022年25倍)，对应目标价37.1元(+32%)。维持“优于大市"评级。更断对公司的判断。我们看好公司强品牌力、产品力，食品、餐饮双轮驱动，未来有望充分发挥广州酒家、陶陶居等知名品牌优势，立足广东辐射全国。（①餐饮：疫后客流修复叠加稳步拓店，春节旺季已迅速回暖，全年业绩弹性较大；②月饼：3年国庆中秋双节相连，月饼大年叠加消费复苏，收入增速有望提振；③速冻：湘潭二期有望23年投产，达产后年产量约3.85万吨，随速冻产能持续释放，中长期有望支撑业绩成长。风险提示：食品安全风险、市场经营风险、原材料价格上涨风险。6Apr2023