本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES点国防装备用多个高温合金材料的研制任务，在研产品配套多型号新型航空发动机。2018年公司高温合金项目进入试生产，2019年上市开建2500吨/年发动机用镍基高温合金棒材和粉末高温合金母合金募投项目并预计于本年投产，2022年定增募投项目则将为公司再度新增1500吨/年高温合金产能。未来伴随新型航发定型、高温合金产品进入批产，公司高温合金业务将显著受益。回国内低温超导领城龙头，ITER起步转向RI进入快速增长期公司超导产品以低温超导产品为主，是全球唯一bT引锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业。公司从ITER项目起步，2017年完成TER低温超导产品交付后借助此前技术积累优势转战MRI市场，目前R!线材业务已初具规模，市占率有望在国产替代需求及价格优势下持续提升，且未来存在较大提价空间。随着公司进一步完善M!市场布局，公司超导产品营收规模有望大幅增长，规模效应下毛利率有望企稳回升。回投资建议：公司是我国高端航空钛合金龙头，核心受益军机换装列装加速、新机型钛合金用量占比提升及新型号放量带来的市占率提升，并不断在发动机用钛合金市场打开全新增长曲线；同时公司作为我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一，未来随着新型号军用发动机的放量，高温合金业务增长可期：此外公司作为国内低温超导龙头，产能持续扩充支撑未来MR!业务稳定增长。预计公司2023-2025年净利润分别14.0、18.5、23.5亿元，对应PE为27X、20X、16以，维持“买入-A”投资评级。回风险提示：航空装备列装换装不达预期，新型发动机定型进度不达预期，原材料价格持续走高，测算不及预期2021A2022A2023E2024E2025E29.342.356.371.289.47.410.814.018.523.51.602.333.033.985.0611.5512.9214.8117.4821.362021A2022A2023E2024E2025E市盈率（倍）50.234.426.520.115.8市후（倍）6.96.25.44.63.825.3%25.5%24.9%26.0%26.3%13.8%18.0%20.4%22.8%23.7%1.2%0.0%1.4%1.6%1.5%ROIG22.8%27.4%28.3%24.9%34.2%本报告版权属于安信证养股份有恨公司，各项声明请参见报告尾页。2