中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告]光芯片的性能直接决定光纤接入、4G/5G移动通信网络和数据中心等主要应用领域网络系统的信息传输速度和网络可靠性，是整个光通信的基础与核心器件之一。我国高度重视网络强国战略，工信部近日再次提出深入实施千兆城市建设行动，加快城市地区双千兆网络深度覆盖，统筹布局双千兆网络、数据中心、人工智能等基础设施建设。随着政策指引的“新基建”加速推进，光芯片作为光通信核心器件，需求有望持续拉升。◆2.5G高技术壁垒打造差异化优势，10GDFB光芯片全球市场份额领先。在技术成熟、国产化程度高的2.5G市场，公司通过长期研发积累实现差异化特性，聚焦技术壁垒与附加值更高的产品，如国内稀缺用于PON(GPON)数据下传光模块的2.5G1490 nm DFB激光器芯片，2020年度公司占据80%的市场份额。在全球10GDFB激光器芯片市场中，2021年公司发货量占比为20%，已超过住友电工、三菱电机等国际知名光芯片厂商；其中用于10G-P0N数据上传光模块的10G1270 nm DFB激光器芯片2020年已占全球市场近50%份额。◆25G率先打破国外垄断，高端光芯片百亿空间国产替代大有可为。25G及以上光芯片市场前景广阔，2021年全球市场规模已达到107.55亿元。但受制于工艺稳定性、可靠性、供货能力及下游客户认证等因素，我国在25G及以上高速率光芯片方面国产化率较低，25G光芯片的国产化率约20%,但25G以上国产化率仅约5%。公司2020年在国内率先实现了25G激光器芯片的规模化生产和商业应用，2021年完成50GDFB开发，填补国内稀缺高端激光器芯片空白，未来随着相关募投项目达产，高端光芯片国产替代进程将进一步加快。◆投资建议：公司所在的光通信产业在政策指引下景气度保持高位，公司作为国内高端激光器芯片破局者，国产替代空间未来可期。我们预计公司2022-2024年营收分别为2.83/3.91/5.30亿元，归母净利润分别为1.01/1.58/2.13亿元，对应当前股价PE分别为125/79/59x,首次覆盖，给予“买入”评级。◆风险提示：研发进度不及预期风险、核心人才流失和技术泄密风险、存货跌价风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2