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2023-04-07-安信证券-山东黄金-海外衰退预期再强化，量价齐升开启成长新篇章

2023-04-07 毛**搜 23页 3.43M

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安信证券ESSENCE SECURITIES公司分折/山东黄金①公司持有阿根廷最大金矿贝拉德罗矿50%股权，Veladero金矿于2003年开始建设，2005年9月投产，至今稳定运营。②此外公司持有非洲加纳卡蒂诺资源100%权益，卡蒂诺下属Namdini开发项目处于施工状态，据公司年报，加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼金矿项目已完成选厂EPC总承包的第一阶段合同签订以及部分长周期设备订货工作，正在进行前期场平施工，已发布采矿工程招标文件，矿山辅助工程进展顺利，力争年底纳穆蒂尼金矿项目开始氧化矿开采及基建剥离。目十四五规划明确，背靠果团优质资源平台潜力可期√背靠山东黄金集团资源平台，未来避免同业竞争或集团或择机注入优质资源。截止2022年12月31日，山东黄金集团共拥有34处属于中国境内的金矿探矿权，按中国资源储量估算规则并经有关部门评审备案的黄金资源量共计约659.55吨；13处位于中国境内的金矿采矿权，已探明黄金资源量总计约124.85吨。2021年山东黄金集团董事长陈玉民在《关于集团“十四五”战略规划的报告》中提到，到2025年，矿产金产量达到80吨，资源储量达到3300吨以上，资产规模和上市公司市值均突破2000亿元，资产负债率降至50%,争取“再造一个山东黄金”。目美联储加息进入后期，表退预期走强，黄金价格压制减弱：2023年3月美联储如期加息25bp后，美联储加息逐步进入后期，金价压制减弱。美国3月就业情况不及预期，PCE同比上涨低于预期，美联储大幅加息必要性减弱，据加息点阵图，美联储或将在2023年6月达到终点利率。同时中长期看，10Y-2Y期限利率倒挂，隐含市场对未来经济的悲观情绪，美联储持续加息面临较大压力，金价或在美联储停止加息后迎来上涨：SPD黄金持仓逐步提升，长期看全球货币重构，各国政府黄金储备需求提升。目投资建议：我们预计2023/2024/2025年公司将实现营业收入分别为53.79亿元、57.82亿元、60.16亿元，实现净利润分别为20.81亿元、30.85亿元、36.74亿元，对应EPS分别为0.47、0.69、0.82元/股，目前股价对应PE为53.4、36.0、30.3倍。首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价30.2元/股。目风险提示：项目进展不及预期，产品价格波动风险，美联储货币政策波动风险，项目收购不及预期。本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。