公司点评报告SOOCHOW SECURITIES元，股利支付率为64.5%，按2023年3月24日收盘价计算，中石化A股股息率为6.43%，H股股息率为7.57%，考虑2022年公司A+H股票回购资金42亿元，公司全年分红比例为71%，公司注重股东回报，持续数年高比例分红，派息水平位居行业前列，■景气复苏+政策推动，公司未来业绩弹性可观：2023年，公司继续保持稳油增气，原油产量预计为280百万桶，天然气产量预计为12918亿立方英尺；计划资本开支1658亿元，其中勘探及开发、炼油、化工、成品油销售分别为744、227、466、166亿元，我们认为，2023年，国家政策推动增储上产+油价持续高位运行，公司勘探业务稳健发展：消费税政策趋严+成品油霄求回暖&海外价差扩大，公司炼化板块业绩有望改善；当前公司PB值远低于其他市值排名靠前的石化化工企业，有望在央企改苹政策推动下，估值回归理性水平，■百亿定增授向清洁能潭、高附加值材料方向：公司拟向控股股东中国石化集团发行A股股票，募集资金不超过120亿元，用于清洁能源、高附加值材料方向的5个项目：1)清洁能源方向：①天津LNG项目三期工程一阶段，本项目预计投资总额55.6亿元，拟使用募集资金投入45亿元，项目建设期三年，本项目主要建设内容包括新建5座27万方LNG储罐、BOG处理设施、火炬设施、新建10套装车设施以及相关辅助工程设施，建成后新增天然气储气能力8.1亿方，本项目主要向华北地区供气，有助于缓解该部分地区天然气供求紧张的局面，②燕山分公司氢气提纯设施完善项目，项目预计投资总颜2.1亿元，拟使用募集资金投入2亿元，项目建设期一年。本项目主要建设内容包括对现有化工系统工业副产氢气进行提纯处理并配套氢气分析化验及装车设施，建成后纯化装置生产能力10,000Nm3h,折合燃料电池用高纯氢7,200吨/年，本项目是公司氢能产业链条的进一步延伸，将服务北京地区氢燃料电池汽车对高纯氢气的需求，2)高附加值材淋方向：①茂名分公司炼油转型升级及乙烯提质改造项目，本项目预计投资总颜330.6亿元，拟使用募集资金投入48亿元，项目建设期三年。本项目建设内容包括炼油转型升级部分和乙烯提质改造部分，本次募集资金主要授入乙烯提质改造部分中的热塑性高分子新材料装置等高附加值材料相关方向，产品主要用于新能源汽车、精密仪器、电子电器等领域。②茂名分公司5万吨/年聚烯烃弹性体(POE)工业试验装置项目，本项目预计投资总颜10.9亿元，拟使用募集资金投入9亿元，项目建设期三年，本项目主要建设内容包括新建5万吨/年POE装置及配套的公用工程及辅助设施，本项目的产品主要用于高效电池封装胶膜、热塑性聚烯烃弹性体、聚合物改性、汽车、电线电缆等领域，③中科（广东）炼化有限公司2号EVA项目，本项目预计投资总颜21.6亿元，拟使用募集资金投入16亿元，项目建设期两年，本项目主要建设内容包括新建1套10万吨/年EVA装置及配套辅助公用设施，本项目的产品主要用于光伏电池、功能性薄膜、热熔胶、电线电缆等领域，本次定增有利于公司优化产业结构，提升公司天然气、燃料电池用高纯氢供应能力，以适应我国能源消费结构转型趋势。此外，公司向高附加值材料领域延展升级，有助于公司把握新材料■盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为750.15、800.25和811.76亿元（此前2023-2024年预期为765.95、79636亿元)，同比增速分别为13.14%、6.68%、1.44%，EPS(摊薄)分别为0.63、0.67和0.68元/股，2023年3月24日收盘价对应的A股PE分别为8.82、8.27和8.15倍，A股PB分别为0.80、0.78和0.75倍，考虑原油价格持续高位保障上游业绩，疫后经济复苏带动成品油需求反弹，2023-2025年公司业绩增长提速，维持“买入”评级，■风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动：成品油需求复苏不及预期。2/4东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分