国联证券公司报告丨公司深度研究投资聚焦1、受益核电建设新周期。在核电建设加速的背景下，我们预计2023-25年阀门年均新增及维修与替换市场空间为108亿元，公司作为我国核级蝶阀/球阀龙头，有望率先受益于核电建设新周期。2、传航业务受益“双碳”。“双碳”政策下，钢企节能减排需求强化、大型炼化基地建设加速，下游行业景气度提升，公司治金、能源装备业务有望受益。3、多点布局，创新驱动成长。近年来公司相继布局EMC、氢能、海上风电，摆脱传统行业束缚，随着新业务布局逐步进入收获期，公司有望迎接新的业绩增长点。e不同于市场的观，点●市场普遍认为核电由于安全因素限制，行业增长受限。我们认为核电清洁属性清晰、发电效率更高，2022年核准10台核电机组是近年新高，未来核电有望迎接加速建设期，在我国能源体系的地位有望持续提升。市场认为公司新业务布局短期较难贡献业绩，较难脱离重工业属性，我们认为公司在EMC氢能风电领域的布局有望为公司成长增添新动能。瑞帆节能已取得较大订单突玻，逐步进入收获期：神通新能源已实现70&35MP车载氢系统阀门产品闭环，并进入批产阶段：无锡法兰的扩能项目的土建工程已经完工，已处于试生产阶段。近の年公司的创新能力已不断得到验证，未来新业务布局有望陆续收获成果。核心假设1、核电建设：预计202325年我国将保持每年6-8台核电机组的核准开工节奏。2、盈利能力：预计2023年核电/治金/能源装备/节能服务业务毛利率分别为盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24归母净利润分别为2.4/4.0/5.0亿元，对应增速为-5.2%/66.8%/24.9%,2022-24年三年CAGR为24%。考虑到公司是我国特种阀门龙头、所处领域技术壁垒较高，且氢能/风电业务未来有望为公司带来新的业绩增长点，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司23年25倍PE,目标价19.74元，首次覆盖，给予“买入”评级。请务必阅读报告末页的重要声明