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兴发集团（600141)HUAAN RESEARCH一体化布局的原料自给优势，成功实现了多业务共同发展的业务模式，盈利能力稳步提升。同时，公司积极开拓新业务，湿电子化学品和新能源材料陆续放量，有望为公司带来新的业绩增量。考虑到近期公司磷化工和硅化工行业下调，相关产品价格均有所回落，公司盈利能力短期承压.因此，我们调整预计公司2023年-2025年分别实现营业收入268.55、338.80、381.91亿元，实现归母净利润45.02、55.70、64.99亿元(2023-2024年前值为：68.14、71.58亿元)，对应PE分别为7、6、5倍。维持公司“买入"评级。●风险提示(1)项目投产进度不及预期：(2)原材料价格大幅波动风险：(3)相关政策变动风险：(4)国际贸易风险：(5)下游需求不及预期：(6)行业竞争加刷。单位：百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入30311268553388038191收入同比(%)26.8%-114%26.2%12.7%5852450255706499净利润同比(%)36.7%-23.1%23.7%16.7%毛利率(%)35.6%28.7%28.3%28.7%ROE (%28.8%18.2%18.3%17.6%5.314.055.015.85P/E5.467.285.885.04P/B1.591.321.080.89EV/EBITDA3.885.433.943.13资料来源：Mnd,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明2/24证券研究报告

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