中泰证券ZHONGTAI SECURITIES行业周报做得较好。白酒板块更断：白酒板块跟随经济修复力度预期同步调整，节后整体行业呈现以价换量后消化库存趋势，随着后续宴席规模消费的全面启动，消费场景的回补可能会再次带来超预期的库存消化表现，口子窖近期推出员工激励，有望再度提振市场。贵州茅台：批价方面，本周整体批价环周略有下行，根据今日酒价信息，本周整箱茅台批价2970元，散瓶批价维持在2750元左右，环周下行5元左右，我们认为主要系三月份配颜到货导致，渠道反馈目前库存水平约在10-20天左右：非标系列批价略有分化，1935产品批价略有上行至1140元左右，精品茅台略有下滑至3300元，免年生肖酒批价有所下滑至3290元。五推液：根据渠道反馈，经销商层面库存约1月左右，目前批价维持960元左右，短期动销超预期，目前发货打款进度较快，同时公司在价格洼地市场实行严格价格管控政策。泸州老客：根据渠道反馈，经销商库存预计约1个月左右，高度国窖批价稳定在900元左右。■社章表现持峡修复，疫后消费复苏推进。2023年1-2月社零总颜同增3.5%至7.71万亿元，增速达近半年高点，实物网上零售额同增5.3%至1.75万亿元，疫后消费场景复苏与客流回补表现优异，建议关注短期边际改善。餐饮：1-2月修复度好，积极关注餐饮产业链需求回暖。2023年1-2月餐饮行业实现收入8429亿元，同比增长9.2%，对比2019年1-2月增长14.3%，修复良好。从环比增速来看，2022年11-12月由于疫情强反复及管控政策放开后迎来感染高峰，餐饮收入对比2019年同期均下滑10%以上。2023年以来受益于人流、春节报复性消费等因素催化，餐饮需求表现出强劲增长，尤其是春节期间下线城市餐饮需求高景气、供不应求。根据我们的草根调研，1-2月速冻食品、预制莱、啤酒等需求旺盛，甚至出现部分缺货现象。目前消费场景恢复态势良好，后续随着经济修复带动消费力回暖，期待餐饮相关需求加速增长。我们认为2023年食品饮料大的投资基调仍将以餐饮修复为主，建议积极关注相关产业链如白酒、速冻食品、预制莱、啤酒、调味品等投资机会。■天味食品：1-2月维持高增，改革势能持峡释放。2023年1-2月公司实现营业收入4.88亿元，同比增长21.35%：实现归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比增长22.68%。收入端，在2022Q1基数相对较高的情况下仍实现了快速增长，超过全年20%的增长目标实属难得。我们认为公司近年改革持续深化，取得成效显著，2022年重点推进的优商扶商制度极大的提升了公司核心经销商的经营能力，推动C瑞持续增长。B端受益于餐饮修复及团餐等新渠道开拓，有望持续修复，并从B端试水预制莱赛道，中长期打开第二增长曲线。利润端，公司于去年底对部分产品提价，成本端进行积极管理优化，费用投入上精细化运作，利润增长有望持续快于收入。2023年公司有望继续保持快速增长，有望达成全年收入和利润双20%的增长计划。■安井食品：1-2月收入高增，全年展望积极。公司发布2023年1-2月主要经营数据的公告。经初步核算，2023年1月-2月期间公司实现营业收入25.8亿元左右，同比增长约37.4%。(1)1-2月营收高增长。预计1-2月主业增长在20%-30%，主要系：1、消费场景修复：2、经销商备货意愿增强：3、天气转冷：4、旺季前部分产品提价：5、工厂广泛布局，南北通用，承接部分竞对订单。此外预计安井小厨、冻品先生、新宏业等主体的预制莱业务延续高增，新增并表新柳伍同样拉动了营收高速增长。(2)23年有望逐季超预期。收入端：1、低端餐饮预计修复快于预期：2、新工厂投产有望推动地方特色新品开发：3、公司预计开拓专业预制莱经销商：4、小龙虾有望通过渠道下沉实现快于行业平均增速的增长。成本端预计持续受益淡水鱼浆替代。费用端预计不会大开大合。餐饮供应链高增长可看长远，不确定环境中龙头-2请务必阅读正文之后的重要声明部分