中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司点评【中泰建材】中材科技21年年报业绩预幅下行，至22Q4和23Q1趋于稳定，22年泰玻销量1162万吨，同比+4.5%，吨售告点评：各项业务全面开花，玻纤、锂价7874.96元，同比基本持平，吨成本5322.11元，同比+17.87%，成本大幅增加主膜高景气，风电拐，点将至20220207要是因22年天然气等原燃料价格大幅上涨。吨净利2422.41元，同比-7.09%，吨价【中泰建材】中材科技21年三季报点格持平但成本较大幅度上涨的背景下，吨净利下降幅度较小，我们判断背后是铑粉售评：玻纤赋能业绩，锂膜接力成长，风卖贡献非经常性损益。当前直接纱均价4075元左右，已跌破小企业成本线，下行空间电叶片望迎景气发展20211020有限。电子纱价格触底早于粗纱，价格已有所反弹。展望23年，预计粗纱、电子纱有【中泰建材&电新】玻纤韧性强、锂膜效产能增速均放缓，粗纱增幅小于3.5%，电子纱约2.9%。粗纱需求稳健增长，风电，景气度高，风电叶片略承压(20211010)基建成为主要拉动力量，粗纱静待下游需求启动后供需改善，电子纱价格上扬弹性可【中泰建材&电新】中材科技21年中报期。泰山玻纤作为全球第二大玻纤企业，21年产品结构中风电、电子占比分别为21%、点评：玻纤盈利超预期；叶片拐，点将至；22%,将受益23年风电纱需求高增和电子纱供需改善。23年2月，泰玻邹城6改12锂膜迎来提升期(20210818)线点火，产能净新增6万吨，山西基地第一条15万吨线预计23年内投产，23年泰玻【中泰建材&电新】中材科技中报业绩产能净增量有望达21万吨，看好玻纤板块23年盈利改善。预告点评：各项业务全面开花，期待红膜业绩释放(20210706)量22.15万个，同比+78.34%，单个售价4843.09元，同比+4.14%。公司是车载CNG【中泰建材&电新】中材科技一季报点气瓶龙头，22年销量高增主要一方面受益CNG气瓶装车量提升，另一方面我们判断评：一季度玻纤量价齐升，碳中和带来是车载储氢瓶业务受益于22年燃料电池汽车销量高增（同比+112.84%）而实现放量。长期成长(20210423)展望23年，氢能发展顶层规划落地和燃料电池示范应用补贴将共同催化燃料电池汽车销量高速增长，公司作为车载储氢瓶行业排名前列的龙头企业，将核心受益，■新材料平台型公司的定位日浙清晰，看好公司23年多业务板块α共振。中材科技作为央企中国建材集团旗下新材料平台型公司定位日渐清晰，公司当前玻纤及叶片业务景气触底改善，锂电隔膜成本挖潜、产品结构改善和产能扩张将带来盈利弹性空间。作为高压复合气瓶龙头，前瞻卡位车载储氢瓶潜力高增赛道，23年公司或将迎来多业务板块α共振的拐点。■授责建议：公司公布2022年业绩，我们引入2025年盈利预测，预计公司20232025归母净利润分别为36/45.9/55.6亿(2023-2024年前值分别为33.4/41.3亿)，2023-2024盈利预测上调，主要是考虑到当前隔膜业务盈利加速改善，风电叶片和玻纤底部态势明朗，对应2023-2024盈利弹性空间和确定性打开，新盈利预测对应的20232025年PE分别为10/87X,雏持“买入”评级。风险提示：玻纤需求大幅下滑，新增供给过高，玻纤原纱价格大幅下滑；风电装机大幅下滑：锂电隔膜业务不及预期。氢燃料电池汽车推广应用不及预期。-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分