ORIENT SECURITIES药明康德首次报告一医药外包行业龙头，平台驱动，服务世界目录一、医药外包行业龙头，一体化模式的领军者1.1历经二十余载发展，业务覆盖全产业锥71.2股权结构稳定，李革博士独创一体化的研发服务平台模式81.4五大业务板块稳健增长，化学业务全球领先14二、CXO行到业快速发展，细分领域下出现新机遇….172.1国家鼓励药品真正创新，CX0行业高景气度维持22CR0:需求旺盛，技术创新驱动新药发现192.3CDMO:新分子、新疗法打开成长天花板22三、化学、测试、生物学业务强者恒强，ATU及DDSU业务贡献未来增量.273.1化学业务：龙头地位稳固，CRDMO一体化模式奠定高速发展的基石…273.1.1 CRDMO一体化商业模式驱动长期高速发展283.12原料药业务维持快速增长，新分子带来业绩增长新动力313.2测试业务：临床前服务强劲增长，临床SMO业务快速扩张….323.2.1 CTDMO模式下，提供从临床前到临床阶段的一体化服务333.2.2临床前分析与测试业务亚洲领先343.2.3临床SMO业务国内第一，规模优势显著363.3生物学业务：技水优势助力新药发现，新分子种类增势强劲……373.4ATU(细胞与基因治疗)业务：CGT CTDMO模式下，高速增长在即.……393.5DDSU(国内新药研发)业务：聚焦国内新药研发的转型升级…四、一体化的平台优势显著，核心竞争优势构筑护城河...454.1一体化、端到端的稀缺平台优势…454.2“长尾"客户优势，原有客户粘性极强，新增客户数量不断突破…………………474.3全球产能布局优势，承接海外订单，应对疫情风险49盈利预测与投资建议，.52盈利预测52投资建议.53风险提家53有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2