中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司深度报告投资主题报告亮点首先，本报告通过对新能源汽车市场的预测，测算了锂电池电解液的市场规摸：其次，我们对比了电解液有机溶剂的生产工艺、成本及产能授产情况；此外，我们对于公司的产品种类、产能布局和研发支持等情况进行了梳理。公司作为锂电池电解液溶剂的龙头，主营业绩随下游应用需求景气和新建产能释放持续高增。公司产品种类丰富，有转型为综合平台服务商的潜力；通过打造电解液一体化产业链，有效降低生产成本和提升产品内控质量。公司积极扩张现有电解液溶剂业务产能，并在高端锂电材料的其他领域陆续投产。同时重视技术创新，通过自主研发及与高等院校、下游客户等单位开展合作研发，掌握一系列核心技术。首先，新能潭汽丰市场成长性校为确定。公司主营产品：电池电解液将受益于行业增长。我们预计2025年全球电解液需求量为191.1万吨，需求增长有望维持高增速。其次，公司打造电解液产业能一体化，并积板扩展高端复电产品的产能。公司深耕碳酸酯行业20余年，成为行业内第一家打通从环氧丙烷到碳酸甲乙酯的全产业链的公司，碳酸酯系列产品的毛利率高达48.87%。公司拓展六氣磷酸锂、硅基负极、湿电子化学等具有应有前景的高端锂电材料，助力横向发展，转型综合生产服务商。公司积极投产，截至2022年年底，已投产44万吨新能源材料项目，4万吨/年电池级碳酸乙烯酯精制项目。公司预计2023年新增10万吨/年碳酸甲乙酯装置项目，并已规划5.1万吨硅基负极项目、2万吨正极补锂剂项目、5万吨湿化学产品项目等，关健假设、估值与盈利预测根据公司的经营情况作出以下核心假设：出货量：公司是电解液溶剂龙头，22、23、24年碳酸二甲酯出货量预计随产能扩张增加MTBE和液化气没有扩产计划，预计保持目前产能出货。2023年公司电解液及六氟磷酸锂项目相继投产，其中年产30万吨电解液项目已于23年2月投产，年产10万吨六氣磷酸锂项目预计年中投产，考虑到产能爬坡和客户认证，我们预计2023年六氟磷酸锂及电解液出货量分别为2万吨、5万吨。单吨价格：2022年电解液及上游原材料产能加速释放，未来儿年有降价趋势，我们预计22-24年碳酸二甲酯单价分别为0.7、0.5、0.4万元/吨，MTBE和液化气价格随原油价格波动。六氟磷酸锂价格已于22年初的55万元/吨高位回落至18万吨/吨，预计随产能释放，23-24年均价分别为17、15万吨/吨。电解液价格已于22年初的12万元/吨高位回落至4.6万元/吨，预计随原材料降价及产能释放，23-24年均价分别为4.3、4.0毛利率：预计毛利率随着价格下降将降低，我们预计碳酸二甲酯22-24年毛利率分别为45%、38%、35%,我们预计2022-2024年公司营业收入分别为78/121/202亿元，同比增速为11%/54%/68%归母净利润为11.1/13.0/18.4亿元，同比增速-6%/17%/42%；EPS分别为5.46/6.40/9.09元，现价对应P/E为16.8/14.3/10.1倍。首次覆盖，给予“增持”评级。(2023年2月27日收盘价)。请务必阅读正文之后的重要声明部分