华创证券HUA CHUANG SECURITIES休闲食品行业深度研究报告报告的与众不同或创新之处。1)制析零食量贩生意本质，重构价值能以量换价。通过与传统零食店对比单店模型，我们发现零食量贩核心在于以量换价，从赚盈利走向赚周转。而门店复制关键在于高效的供应链和强大的管理能力。2)以湖南市场为参考，定重分析零食量贩行业开店空间。本篇报告以接近饱和的湖南市场作为标杆，我们预计湖南达到饱和时8k家出头，结合其他地区的经济发展程度、购物习惯、量贩折扣零食渗透情况，将市场类型进行划分后分别测算，最终推算出2025年预估家数约3万家，理论远期天花板或可接近6万家。此外，我们还通过蜜雪门店分布和服装店、药店、母婴店等商超品类杀手两种思路，对开店空间进行交叉验证，3)桃理当前休闲零分益者，其过去几乎抓住了每一轮渠道红利，积极推进全渠道布局，产品主打高性价比契合零食量贩行业诉求。甘源食品老三样是硬通货，22年底组织架构调整后23年增长逻辑理顺，全渠道放量可期。劲仔食品重心在大包装放量，加大弱势区域铺货，积极布局零食折扣。建议重点关注成长逻辑顺的盐津和甘源。看23年的产业趋势，建议两条思路布局：一是产品为王，拓渠道逻辑清晰；二是效率制胜，盈利模式&痛点匹配。建议关注产品至上的甘源，23年全渠道均可放量；盐津渠道改革红利释放亦值得期待。证监会审核华创证春投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号