核心结论：估值洼地减少，配置价值仍高光大证券投资建议：反弹后估值洼地减少，期特业绩兑现以及更强的复苏预期催化。以10年为周期，截至2022年2月24日家电板块PE(tt)处于34%分位，风险溢价处于79%分位，伴随疫情防控措施优化+地产呵护，家电板块的股价反弹较为迅猛（交易经济复苏预期，以拔估值为主)，目前板块的估值洼地相较22年10月底有所减少，后续行情的展开需要兑现业绩或者更强的复苏或政策预期催化。建议关注：(1)基本面稳定以及配置价值高的大家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器；(2)可选消费品有望经历疫后复苏，厨房小家电板块的配置价值提升，推荐苏泊尔、九阳股份、小熊电器；(3)新兴家电中具备长期增长确定性的清洁品类，推荐科沃斯、石头科技。■行情复盘&外部环境：开年后家电板块走势较，成本红利+地产复苏进行时。23年1-2月家电行业连续跑赢Wd全A指数，消费复苏初显+二手房销售走高拉动家电板块的交易热情。行业的外部经营环境正在变好：(1)成本红利：23年2月（截至2月24日）钢材、铜价格分别同比-15%、3%，预计本轮成本红利将贯穿22Q3-23Q2并且韧性较往年更强。(2)地产复苏：尽管新房销售依然疲弱，核心城市二手房量价开始走高，同时三四线城市（如扬州）的政策持续放松。(3)海外市场：美国耐用品库存仍高，零售商库存健康度优于批发商。■白电（标配）：年初景气度平淡，估值修复告一段落，建议标配并关注国内外宏观催化剂。（1)四内：23年1月空调行业内销出货同比22%，其中格力/美的内销出货同比-38%/35%，数据下滑主因春节错期，建议参考1-2月累计数据。价格方面，1月格力美的线上均价同比+2%/+5%，线下均价同比+6%/+13%，空调巨头的利润诉求强于往年。冰洗的国内景气度下行，12月冰箱洗衣机行业内销出货同比为-8%112%，均价的上涨趋势放缓。(2)海外：23年1月空调行业出口同比-23%，出口企业的海外订单较弱，预计海外需求有望在23Q2筑底并于下半年复苏。整体来看，23年初白电行业景气度较为一般，11月至今白电龙头的股价反弹明显（宏观因子驱动），当前白电估值基本反映相关公司的增长预期，我们建议标配白电，推荐格力电器《估值仍低，23年国内经济复苏的弹性品种)、美的集团（预计23年净利淘增长是高个位数，增长预期如上修会带来股价弹性）、海尔智家（股价向上的动力来自海外邻回升）。大厨电（标配）：基本面仍在筑底，关注地产销售改善带来的估值弹性。23年1月油烟机行业全渠道零售额同比39%，受地产不景气影响仍处于筑底态势，同期油烟机线上线下价格同比-7%0.1%，线下的竞争格局和价格稳定性高。23年1月集成灶行业全渠道零售额同比57%，呈现下降态势，原因包括地产销售不振+去年渠道快速扩张+三四线居民消费力下降。推荐老版电器，建议关注亿田智能火星人，尤其关注地产政策及数据改善对大厨电行业带来的估值弹性。请务必参说正文之后的重要声明