维远股份(600955CH)维持优于大市2022年盈利承压。公司发布2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润5.7-6.1亿元，同比减少71.63%73.49%。公司盈利同比下滑，主要由于：(1)油价高位，原料价格上涨：(2)受疫情、物流运输等影响，部分产品需求下降、价格回落；(3)公司部分装置周期性检修，产销量同比下降，2022年前三季度，公司苯酚/丙酮/双酚A/聚碳酸酯销量分别为22.13/11.31/9.42/8.12万吨，分别同比+0.5%/-22.4%/-4.5%/-23.0%。聚碳酸醋全产业链布局。截至2021年底，公司拥有苯酚丙酮产能70万吨/年（其中苯酚44万吨，丙酮26万吨)、双酚A产能24万吨/年和非光气法聚碳酸酯产能13万吨/年，是国内首家拥有“苯酚、丙酮一双酚A一聚碳酸酯"全产业链的企业。未来，公司将依托现有产业基础，实现产业链的延伸和强化，加强原材料产能建设，完善产业链一体化布局。/年高性能聚丙烯项目”。项目建成后，公司将拥有丙烯产能60万吨/年，除用于聚丙烯生产外，富余部分可基本自主保障苯酚、丙酮装置原材料。公司预计60万吨PDH项目将于2023年10月底前投产，(2)保障丙烷供应：公司60万吨/年PDH项目投产后，需要进口丙烷约71万吨，进口丙烷需依托港口码头及罐区等资源。为保障丙烷稳定供应，公司拟以人民币0元收购齐翔腾达持有的山东中燃宝港4750万元的认缴出资份额（尚未实缴，收购完成后，雏远股份将持有中燃宝港19%股权，中燃宝港拟投资12.41亿元，在东营港经济开发区内建设液化烃库区项目，项目地理位置优越，收购其股权不仅可保障公司稳定的原料供应，近距离运输大幅减少公司原料运输成本，直接降低公司原料采购成本。(3)10万吨/年高纯DMC项目：公司投资5.38亿元建设"10万吨/年高纯碳酸二甲酯项目”。公司拥有产能为13万吨/年的聚碳酸酯生产装置，但并未配套DMC生产项目，因此DMC原材料依靠长期外购，原料成本较高。本次项目建成投产后，每年约5万吨DMC可供公司自用，减少原料采购成本，完善公司上下游产业链。2023年1月31日，公司发布公告，该项目正式投产并产出合格产品，元，以自身PDH项目生产的丙烯为原料，建设30万吨/年直接氧化法环氧丙烷项目。同时，公司拟投资21.60亿元，利用自产环氧丙烷为原料，建设25万吨/年电解液溶剂项目，项目建成后将增加电子级碳酸丙烯酯2万吨/年、碳酸二甲酯5万吨/年、碳酸甲乙酯15.04万吨/年、碳酸二乙酯2.94万吨/年，并副产丙二醇17.88万吨/年、食品级二氧化碳10万吨/年。我们认为通过打造“丙烷脱氢-环氧丙烷~电解液”全产业链，有助于公司寻找新的业务增长点，加快公司向新能源方向转型。能从13万吨/年提高到20万吨/年。项目实施后，我们认为有助于提升公司聚碳酸酯产业链一体化程度，降低单位产品生产成本，可使聚碳酸酯吨产品固定成本摊销由原先的2011元/吨降低至1407元/吨。根据公司测算，项目建成投产后每年可新增利润约12亿元。量利预测与授责评级，我们预计2022-2024年归母净利润分别为5.95、5.00、8.99亿元（前期预测：2021-2023年213、173、21.9亿元），EP5分别为1.08、0.91、1.63元（前期预测：2021-2023年3.87、3.15、3.98元），2022年BPS为15.97元，参考可比公司估值，按照2022年PE26倍，给予合理价值28.08元，对应2022年PB1.8倍（前期预测：2021年PE13倍，对应目标价5031元，44.2%），雏持"优于28Feb20232