2023年02月24日证兼研究报告公司研究报告当前价：56.84元上声电子(688533)汽车目标价：73.50元(6个月)汽车声学声声日上，龙头持续受益●推荐辽辨：(1)公司是国内汽车声学龙头企业，2021年车载扬声器国内市场分析师：郑连声占有率19.8%，排名第一，全球市占率12.9%，连续3年保持增长，竞争力不执业证号：S1250522040001断增强。公司产能稳步扩张，有助于提升市占率，国产替代空间大。(2)消费电话：010-57758531升级趋势下，扬声器单车使用数量不断增加，同时扬声器品类逐渐丰富。车载功放与AVAS占比从2017年的1%提升至2021年8%，逐渐呈现出产品多样化的趋势。(3)具备关键零部件扬声器纸盆和盆架的生产能力，还拥有整车音效设计相关的调音核心技术，未来有望通过调音技术的继续强化，进而提供给电话：021-58351905客户成套的方案，提升单车价值量及综合竞争优势。电话：010-57758530统向高端化发展，车载扬声器使用数量及单车价值齐升，预计到25年国内乘用车扬声器总规模为50亿元，全球乘用车扬声器总规模为134亿元，5年CAGR分别为22.3%/127%。2)独立功放相对于传统功放能够以更大功率推动扬声器，拥有更佳的听觉氛固，随着消费者对车内音质需求的提升以及车内音响系统配置专业程度的增加，独立功放需求提升。3)随着电动车渗透率提升，AVAS需求量增加，预计到25年全球车载功放和AAS市场规模达91亿元，5年CAGR为18.3%。逐步达产，预计到2024年公司车载扬声器产能将达1.14亿只，功放和AVAS产能达340万只，较现有产能实现大幅增长，将有效满足下游客户需求。与竞50争对手相比，公司规模扩张趋势明显，有助于提升市占率，国产替代空间大。●技术创新能力及零部件自产能力获：公司全资子公司延龙电子、乐弦音响分别具备扬声器纸盆和盆架的生产能力，保证了关键零部件的供货质量、稳定性，同时降低成本，提升盈利水平。公司持续实现技术创新，21年研发费用率达6.8%,高于海内外竞争对手，活盖了从声学产品仿真与设计、整车音响设计、总股本（亿股）1.60声学信号处理技术到数字化扬声器系统技术的多项核心技术，并拥有整车音效0.3833.1-88设计相关的调音核心技术，未来将通过调音技术的继续强化，进而提供给客户总市值（亿元）90.94成套的方案，提升单车价值量及综合竞争优势。20.050.67●重利预测与授黄建议。预计公司22-24年归母净利润CAGR为68.5%，给予公司2023年70倍PE,对应目标价73.5元，首次覆盖给予“买入”评级。2021A2022E2023E2024E1301.981728.042286.223058.2319.66%32.72%32.30%33.77%归属母公司净利润（百万元）60.6793.75167.91289.67增长率-19.67%54.53%79.10%72.52%0.380.591.051.815.87%8.25%12.87%18.17%PE150975431PB8.848.036.995.72请务必阅读正文后的重要声明部分