传媒互联网行业专题研究Eastmoney Securities【配置建议】目前，A股图书出版行业公司疫情期间业绩表现稳健，经营状况良好，分红意愿和股息率逐年升高。随着新冠肺炎疫情防控放开，公司经营进一步回归常态化，叠加板块估值安全边际较高，具备长期配置价值。我们建议从两方面关注重点标的：1)业绩稳健的行业出版龙头，版权资源丰富，积极布局数字出版和版权出海，谨慎看好皖新传煤，建议关注中信出版、新经典：2)教育行业优势领先，股息率高，建议关注凤凰传蝶。【风险提示】宏观经济下行：行业政策变化：上游原材料价格上涨：新业务拓展不及预期：其他互联网娱乐冲击。数请阅读本报告正文后各项声明2传媒互联网行业专题研究Eastmoney Securities正文目录61.2.“编印发供”中的独立体系和协同效应.·71021.政策推动行业健康、有序发展…1022.高政策准入壁垒，书号实行属地管理制度……1123.持续推进全民阅读政策，综合阅读率稳步提升·1214143.2.驱动因素从量增到价增，折扣导致码洋与实洋分离.·153.3.少儿类图书稳居首位，主题图书出版快速增长·16184.1.需求：消费和学龄儿童数量增长支持图书市场发展·184.2.内容：内容供给多元化，网文纸书前景可期…194.3.渠道：直播带货推动短视频电商持续高增，折扣进一步下降·214.4.数字化：数字出版正当时，版权运营创造价值…23262930315.3.现金储备充裕，库存健康…3233346.1.皖新传蝶：核心主业稳步增长，加速建设智慧生态体系346.2.中信出版：大众出版龙头，渠道升级成效初显..356.3.新经典：内容创意为驱动版权发展，积极开拓数字及出海业务··366.4.凤凰传蝶：内容生产、渠道优势兼备，持续推进融合出版.·3738图表目录图表1：出版行业发展历程.·6图表2：国内图书出版行业产业链·图表3：部分出版行业公司2021年主营业务构成（单位：亿元）：·图表4：1978-2021全国出版社机构数量（单位：家）图表5：出版行业上市公司一览…图表6：2022年国内出版机构地域分布…011图表9：出版行业相关监管体制.1112图表11：2018-2021年成年国民阅读率…13图表12：2018-2021年未成年人阅读率.…13东方财富证券传媒互联网行业专题研究Eastmoney Securities图表13：2019和2021年城镇农村阅读量对比（单位：本）13图表14：2009-2020年新闻出版产业营收（亿元）.·14图表15：2020年新闻出版产业营收构成…14图表16：国内图书销售码洋情况及增长率..14图表17：2014-2021年T0P1%和5%品种码洋贡献率.........15图表18：2014-2021年全国图书零售市场动销品种数（万)15图表19：2012-2021年全国图书零售市场新书动销品种数（万）·.·15图表20：2000-2020年新书定价中位数和新书单印张定价（单位：元）.·16图表21：2020和2021年零售渠道一级细分市场码洋比重.·图表22：2015-202203少儿市场同比增长率.·17图表23：2021年国学、卡通漫画等正向增长.…17图表24：2015-202203文学市场同比增长率.1818图表26：2013-2022年前三季度全国居民人均可支配收入和人均教育文化娱乐18图表27：1980-2021年出生人口数量（万人）19图表28：1980-2021年小学、初中和高中在校生数量（万人）图表29：2011-2022中国作家协会年新增会员数.…19图表30：2017-2021年网络文学作品数量.…20图表31：2017-2021年网络文学作者数…2020图表33：2021年虚构类新书销量前10名...20图表34：2021年“优秀现实题材和历史题材网络文学出版工程”入选作品目21图表35：2012-2021年实体书店和网店码洋（亿）.·21图表36：2012-2021年实体书店和网店码洋同比增长率.·21图表37：2019-2021年网络渠道和实体书店折扣·22图表38：2021年不同网络渠道折扣情况……22图表39：2021年抖音图书用户数量以及人均消费趋势22图表40：2021年抖音每月有过内容发布记录的作者数..·23232324图表44：2020年数字出版产业分类结构.·24图表45：数字阅读行业产业链.。25图表46：2013-2020年中国网络版权产业规模及增速（单位：亿）.·25图表47：2020年数字出版产业分类结构...25图表48：20162025年中国在线音频市场收入规模（十亿元）26图表49：20162025年中国在线音频市场平均月活跃用户规模（百万名）2626图表51：2013-2020年中国版权引进和输出数量..·2727图表53：2013-2020年中国出版物出口情况（单位：万美元）27图表54：出海模式对比.…28图表55：2019-2021中国网络文学出海市场规模（单位：亿）28图表56：2019-2021中国网络文学出海用户规模（单位：百万）2829293030图表61：2017-202203申万出版行业营业收入及增速（亿)·30图表62：2017-202203申万出版行业归母净利润及增速（亿）31图表63：2017-2021年出版行业上市公司毛利率情况.·31数请阅读本报告正文后各项声明4传媒互联网行业专题研究Eastmoney Securities图表64：2017-2021年出版行业上市公司净利率情况..·图表65：2017-2021年出版行业上市公司费用率情况.....32图表66：2017-2021年出版行业上市公司经营活动产生的现金流量净颜（加权32图表67：2017-2021年出版行业上市公司货币资金（加权平均）（亿元）..32图表68：2017-2021年出版行业上市公司存货（加权平均）（亿元）..33图表69：2017-2021年大众和教育出版上市公司存货（加权平均）（亿元）.33图表70：2017-2021年出版行业上市公司平均股利支付率.…·33图表71：2017-2021年出版行业上市公司平均股息率.：34图表72：2017-202203皖新传蝶营业收入及增速（亿元）.·34图表73：2017-202203皖新传蝶归母净利润及增速（亿元）.·34图表74：2017-202203中信出版营业收入及增速（亿元）·35353637图表78：2017-202203新经典归母净利润及增速（亿元）37图表79：2017-202203凤凰传蝶营业收入及增速（亿元）38图表80：2017-202203凤凰传蝶归母净利润及增速（亿元）.·38图表81：重点公司一览表.…38数请阅读本报告正文后各项声明5东方财富证券传媒互联网行业专题研究Eastmoney Securities1.行业概况1.1.从恢复增长，到深度融合发展我国出版业自80年代初期至今，经历了恢复发展、优化调整、深化改革和出版转型与蝶介融合等四个时期：其中，根据不同时期的不同发展特征，国家也适时推行了一系列政策措施，并取得了显著成效。恢复发展时期(1978-1991年)：这一时期出版行业快速恢复，期间国务院印发的《关于加强出版工作决定》更是新中国第一部由党中央和国务院直接作出的出版相关工作决议。优化调整时期(1992-2001年)：这一时期出现了出版社数量激增、图书出版质量不高等问题，新闻出版署因此提出了由规模数量增长向优质高效转变的新思路。同时此阶段，图书出版集团化改革试点工作也逐步展开，大型出版集团相继成立。深化改革时期(2002-2011年)：在此期间，党的十六大首次明确提出文化分为文化事业和文化产业：同时文化体制改革试点工作正式推行，集团化建设加快，转企改制加速进行，并在2010年底基本完成。出版转型与煤介做合时期(2012年至今)：这一时期行业进入创新发展时期，出版集团化取得实效，公司上市步伐加快，行业核心竞争力不断提升。1978-1991年1992-2001年2002-2011年2012年至今恢复发展时期优化调整时期深化改革时期·194-1998年先后提出了由规量等政策方针。·《出业“十四五甲时期发1.2.“编印发供”中的独立体系和协同效应广义的出版业包含整个出版产业链，即“编一一印一一发一一供”四个环节，主要可以分为内容生产策划，纸质产品印刷出版，总发与批发和零售四个环节，涵盖从上游的作者、纸张、油墨供应商，到下游的实体书店和个人等，每个环节均具有较为独立的商业体系。在我国，图书的生产成本约为定价码洋的40%50%,一般销售给发行商的折扣为60%70%，出版行业的平均利润率一般为数请阅读本报告正文后各项声明6