执中：中国私募股权二级市场白皮书2023

2022年，俄乌战争爆发，全球产业链重构，一切变得越来越不确定。与此同时，全球创投市场经历了十年来最煎熬的一年，风投基金回报连续三个季度为负，创下2009年以来同期最低水平。

全球一众顶级VC机构开始对所持初创企业的股权价值进行减记，一波“致歉LP潮”罕见而至。“一级市场不好干”似乎成了投资人的共识，但是我们在海内外的私募股权二级市场却看到了不一样的花火。

2022年海外私募股权二级市场全年交易总量超过1,000亿美元，虽然同比下降约20%,但是交易量却仍然是创下史上第二高的成绩。国内私募股权二级市场自2020年开始快速发展，交易量呈螺旋上升势态，2022年全年交易量破千亿大关，累计交易量达到1,021.45亿元，近三年复合增长率达73.25%。

大量不以财务诉求为唯一导向的国资以及引导基金仍然是私募股权二级市场的最大卖方，与此同时，政府资金和金融机构的进入使得市场买方资金体量增加，带动了市场交易量的上涨，这两类机构也是目前市场中最大买方。国内成立的S基金越来越多，海外S基金也积极布局中国市场，S基金作为市场中最专业的参与机构，开始实践国资份额交易、接续交易。中国私募股权二级市场在探索中曲折前行，在交易量上涨的同时，交易质量也在提升，复杂交易越来越多。

随着市场的发展和越来越多机构的介入，S市场各参与方的认知差和信息差都在逐步被抹平，S交易的流程和形式更加标准化，带来了买方的策略、偏好及筛选标准同质化严重的问题。此外，国资退出需求激增，但同时，大量基金缺乏退出经验，大量国资仍无系统性的退出通道，也使得S市场的发展在当前时点面临着诸多挑战。S交易如何破局?我们结合与多方机构的业务往来及沟通，同时研究了大量国内外案例，也提出了的破局路径，详情可参见正文。

执中已经连续第四年发布私募股权二级市场白皮书，见证了中国S市场的萌芽、发展及螺旋式的上升。本次报告我们第一次广泛征集了市场的投资案例，并欣喜地发现过去一年中各类型的交易包括接续基金、国资份额交易、尾盘接续基金等已经纷纷涌现。本次报告联合北京股权交易中心、上海股权交易中心、财联社、科创板日报、浩天研究院共同推出《中国私募股权二级市场白皮书2023》。我们采用问卷调研结合访谈的形式调研了国内外投资者，并结合执中ZERONE的私募股权二级市场数据进行了分析，调研及访谈超过70家机构。最终我们结合桌面研究、实地走访和数据分析等研究方法，重磅推出这份报告。

希望我们的数据及调研可以带您在私募股权二级市场乘势而上，把握最新的市场行情趋势，提供富有洞见的深度分析。

报告出品/作者：执中